2月回顾
今年2月是去年4季度以来流动性最宽松的时期，这突出体现在资金利率中枢水平下行，资金面分层缓解，R和DR近两周回落到去年4季度以来的最低水平。然而，在防范资金空转政策要求下，资金利率存在底部。
相对短端，2月长端下行幅度相对较小，但10年、30年等品种收益率仍连续创下新低。当月“股”、“债”偶有跷跷板效应，但从整体上看，“债”要强于“股”。
债市展望
货币端：预计3月整体流动性环境将从宽松转向中性。一方面，这体现了两会政府工作报告对防范资金沉淀空转的要求；另一方面，商业银行目前经营面临存款相对短缺的窘境，同业存单既要弥补当月较高的到期量，还需平补存款和资产端的缺口，预计存单利率或将逐步向基准利率靠拢。季末时点，货币类资产或展现较好的配置价值。
利率端：今年以来，政府债供给过少，导致以中小商业银行为代表的配置盘严重欠配，大幅落后时序进度。然而，由于收益率曲线平坦，长债超长债迫近银行资产负债盈亏平衡点，导致配置盘踟蹰不前。交易盘面对年初以来的巨大浮盈和有所好转的风险偏好，进一步追高意愿存疑。两会后，各类债券特别是政府债供给的放大，预计长债、超长债波动可能加大。随着资负配置空间的打开，配置盘的刚需或将封住收益率反弹的高度。
信用端：供给的回升，资金的波动，处于极限的收益率及信用利差，上述组合意味着目前可能更适合采取中性偏防守的策略，适宜聚焦中短端。
内容来源：兴业基金固收研究部
数据来源：Wind
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