指数强势震荡整理，两会释放积极信号

A股周度表现

上周A股震荡整理，沪指中枢小幅上移周中创本轮反弹新高。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周振幅分别+0.63%、-0.70%、+0.20%、-0.92%，-1.51%，两市周度成交额4.9564万亿元，日均成交0.9913万亿元，日均成交量有所缩量。上周北向资金净流出31.06亿元，未能延续前期流入态势。上周申万一级31个行业中14个行业录得正收益，石油石化、有色金属、公用事业等板块领涨，房地产、商贸零售、传媒等板块领跌。石油石化行业涨幅最大，上周上涨5.24%。

大势研判

上周沪指围绕3050附近震荡整理，消化获利盘，整体表现较为强势。国内方面，上周两会顺利召开，政府工作报告释放积极信号。同时，1-2月份国内出口数据超预期，有利于今年经济目标的实现。海外方面，鲍威尔释放鸽派发言，美元指数边际走弱，缓解新兴市场资金面压力。整体看，当下海内外宏观基本面边际向好。两会之后国内预计将迎来项目落地期，同时三大工程将稳步推进，各项改革措施积极发力。全年名义GDP若要实现7.4%，则上半年经济成色较为重要。若后续经济数据能逐步改善，同时围绕新质生产力部署更多政策提振信心，则后市反弹仍有空间。

上周策略视点：指数强势震荡整理，两会释放积极信号

上周沪指围绕3050附近震荡整理，考虑到本轮市场反弹以来，主要宽基指数反弹幅度均超过10%，部分行业指数反弹幅度达到30%，积累的获利盘较大。而指数选择重心上移的方式震荡，消化获利盘，整体表现较为强势。国内方面，上周两会顺利召开，政府工作报告释放积极信号。赤字率隐含的2024年名义GDP增速达到7.4%左右，平减指数将较2023年有明显提高。并且宣布从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，稳定国内中长期基本面信心。同时，1-2月份国内出口数据超预期，有利于今年经济目标的实现。海外方面，鲍威尔释放鸽派发言，美元指数边际走弱，缓解新兴市场资金面压力。

政府工作报告将国内2024年经济增长预期目标设定为5%左右，考虑到2023年疫后经济已经逐步恢复，因此2024年面对的是一个更为正常化的基数，因此同样是“5%左右”，可比口径下的增速要高于2023年。2023年的5%对应两年复合增速4%，2024年的5%对应两年复合增速5.1%。5%可能是政策层认定的当前潜在增速水平，与‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接。财政方面，2024年赤字率拟按安排3%，赤字规模4.06万亿元。按4.06万亿的赤字和3%的赤字率对应2024年名义GDP为135.33万亿元，隐含名义GDP增长率7.4%，对应2.3%左右的GDP平减指数，较2023年有明显提升，而名义GDP对于资产价格定价更为重要。此外，两会宣布发布超长期特别国债，并且是“从今年开始拟连续几年发行”，广义财政的扩张在中期具有一定持续性，前期市场对经济在转型过程中失速下行的担忧将得到缓解。货币政策方面，报告提到要保持“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，与上一年相比更加强调价格水平预期目标，意味着社融及M2增速将较经济实际增速和价格水平之和基本匹配或更高。由于当下投资者对物价指数连续保持低位较为担心，因此2024年物价指数能否反弹对于投资者预期较为关键。“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”位列2024年政府工作任务首位，意味着产业转型驱动高质量发展是重要目标。形成新质生产力需要壮大战略性新兴产业、积极发展未来产业。在广义财政稳定国内中期经济增速水平下，未来政策聚焦仍将是产业结构转型升级的高质量发展。资本市场方面，此次《政府工作报告》提出的资本市场内在稳定性不足的问题，关系到资本市场从融资端向投资端的改革方向，结合新的证监会主席在新闻发布会上的表述，未来进一步提升上市公司质量，建设“以投资者为本”的中国资本市场将成为改革重心。整体看，两会工作报告传递出稳增长，重改革的信心，有助于缓解投资者自2023年下半年以来对于经济转型过程中总量增速失速的担心。

1-2月美元计价出口同比增长7.1%，进口增长3.5%，从Wind一致预期来看，市场对出口/进口预期分别为2.7%/0.3%，出口增速超预期较多。出口超预期一方面由于去年同期低基数，另一方面是全球需求有所回暖，欧美库存周期转向补库初见端倪，“一带一路”沿线国家对1-2月出口贡献较大。出口中枢回升将有利于2024年5%的GDP目标的实现，同时改善微观企业家信心。海外方面，美联储主席鲍威尔表示若经济形势变化符合预期，可能适合今年某个时候开始降息。同时，美国第四季度实际GDP年化季率下修，1月耐用品订单环比超预期下跌，市场对美联储新一轮宽松货币政策预期升温。美元指数走弱，人民币有所升值，缓解资金外流压力。

整体看，当下海内外宏观基本面边际向好。两会之后国内预计将迎来项目落地期，同时三大工程将稳步推进，各项改革措施积极发力。全年名义GDP若要实现7.4%，则上半年经济成色较为重要。若后续经济数据能逐步改善，同时围绕新质生产力部署更多政策提振信心，则后市反弹仍有空间。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2024年3月11日

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