上篇文章和大家介绍了红利策略的定义及配置优势，今天再来聊聊红利策略在不同市场环境下表现如何，以及什么情况下红利策略会表现较弱？
红利策略在不同市场环境下表现如何？
以主流红利指数为例（如下表所示），红利策略在历史上涨行情中弹性不差，能够跟上行情，在下跌及震荡行情中抗跌能力较强，相对占优。
数据来源：Wind，数据区间已在表中注明。风险提示：中证红利低波动100、中证红利、红利低波、上证指数、深证成指和沪深300指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在不同，仅供参考。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
参考发达国家市场，红利策略可能会经历阶段性波动，但历史长期看有效性不差，整体走势或更加稳健。如下图所示，将日本市场个股按照股息率分为10组，自1990年到2022年表现来看，高股息组显著跑赢低股息组。
数据来源：天风，数据截至2024年1月31日。风险提示：指数过往表现不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。
什么情况下红利策略会表现较弱？
红利策略在经济上行期相对表现较弱
在普林格美林时钟框架下，可将经济周期划分为6个阶段，分别为：货币宽松期、经济复苏期、经济上行期、经济过热期、滞涨期、衰退期。
根据以上划分的经济周期方法，我们统计在各预测周期下中证红利全收益指数相对中证800的平均日超额收益，结果显示在经济上行期（流动性宽裕、经济持续增长、通货膨胀上行）红利资产相对表现较弱，其他5个阶段红利资产都有相对较好的表现（见下图）。
图：近10年中证红利全收益指数相对中证800的平均日超额收益
数据来源：Wind，招商基金整理，数据截至2023年12月31日。风险提示：上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。
当前经济仍处于复苏期，红利资产的表现或在一段时间继续占优。
红利策略在科技成长板块占优的年份表现相对较弱
在经济周期的基础上，具体来看（如下表所示），这与上行行情中投资者的风险偏好提升、资金流向高弹性板块有关。
图：近10年红利指数与主要指数的涨跌对比
数据来源：Wind，数据区间已在表中注明。风险提示：指数过往表现不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。
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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料由招商基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人不保证基金盈利及最低收益。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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