连涨多日的债市近期出现波动，不少投资者开始担心债市会不会开始反转，我们的观点其实仍未发生变化。中长期来看，市场对于“长期利率中枢下行”的预期较为一致，降息周期仍未结束，今年货币政策尚未发力，债市偏强的格局也并未结束。当前债市风险点则在于短期的调整波动，受到政府债券净缴款以及巨额同业存单到期，以及近期权益市场表现较好，部分机构止盈情绪抬升。但我们预计调整幅度比较有限，投资者不必过于担忧。
展望后市，我们仍然看好债市，主要逻辑在于:
1.经济基本面发生实质性好转仍需数据验证，目前基本面对债市暂时不形成压制因素。从高频数据看年初需求仍偏弱，房地产市场表现比较低迷，各项经济指标短期内超预期好转的可能性不大。在一季度同比高基数影响下，基建投资、消费、工业生产等经济指标同比增速料将有所放缓，目前看基本面对债市没有明显利空。另外，全国两会对政策定调更多以“稳”为主，未见明显超预期发力的倾向。两会公布的GDP增速5%、赤字率3%等主要政策目标与市场预期基本一致，也基本与去年12月中央经济工作会议定调一致，因此两会释放的政策信号对债市情绪扰动有限；
2.市场对于二季度降准降息仍有预期，两会之后政府债券发行供给即将发力，货币政策料将跟进配合。上周两会记者会上央行行长表态依然有降准空间，市场对于二季度降准抱有预期；另外，美联储年中降息概率较大，届时汇率压力掣肘减弱，外部环境的缓和也将使央行降息阻力更小，整体上判断二季度债市环境仍偏友好，债市反转言之尚早；
3.2月5年期LPR大幅下调之后，商业银行净息差继续收窄，存款利率今年仍将继续下调。除上文提及政策利率MLF有可能调降外，今年应还有1-2次存款利率全面下调，银行负债成本的下调有助于后续打开债市交易的空间。
我们仍坚持票息策略为今年主线策略，拉长投资期限来看，只要债市基本逻辑没有发生反转，优质票息资产所能带来的票息收益和资本利得使其具备高性价比，仍是可坚定持有的优质资产。在目前的时点下，利多债市因素仍较多，债市在适度调整之后性价比开始显现，中长期来看反而是配置的机会。
$前海联合泳辉纯债C(OTCFUND|007338)$
本文作者可以追加内容哦 !
