显著低估的港股公司，建议重点关注核心逻辑如下：1、医药行业公司逻辑正持续兑现（昨

$3D MEDICINES(HK|01244)$  显著低估的港股公司，建议重点关注

核心逻辑如下：

1、医药行业公司逻辑正持续兑现（昨日，兴齐眼药核心产品获批；下半周，NASH行业有望迎来历史性进展），预计将增强医药行业投资的吸引力。我们认为在这种乐观的视角下，兼具弹性与安全性的公司，价值有望得到重估：我们认为3D Medicines显著低估，建议重点关注。

2、预计3D Medicines无经营风险。Wind数据显示公司 PB 1.7倍。预计公司账上现金在10亿元级别。公司2024现金流有望转正。（预计表观仍亏损，主要因前期股份支付影响。）

3、3D Medicines核心产品已上市，无相应研发风险，且该产品有稀缺性。公司核心产品 恩沃利单抗（商品名：恩维达）是全球首个且唯一一个获批的皮下注射PD-(L)1抑制剂。该产品由康宁杰瑞自主研发，2016年起3D Medicines主导临床开发。2021年底在我国获批上市。2022年销售即超过5亿港元。 

4、如何看待恩维达的销售峰值？我们建议参考公司1月发布的公告《就恩沃利单抗与康宁杰瑞及Glenmark达成的许可协议》：许可人（3D Medicines、康宁杰瑞）将向被许可人（Glenmark）收取合共高达7亿美元（折合约54.7亿港元）的不可退还预付款及视乎若干开发、监管及商业化进展的里程碑付款。此外还有销售分成。我们认为美、欧、日的市场价值还没有被市场认知、定价，参考经验，相关价值预计远高于该《许可协议》价值。 （说明A：Glenmark市值约2700亿印度卢比，折合约256亿港元。） （说明B：3D Medicines招股书显示，公司“全权负责并正在开展恩沃利单抗的全球临床开发，且已在美国、中国及日本开展针对多种肿瘤适应症的临床试验”。）

5、3D Medicines市值弹性大。由于2023年7月公司市值一度高达340亿港元，公司当前仍在港股通，且中短期无需担忧退出港股通的风险。公司昨日收盘股价6.34港元，对应16亿港元市值，这意味着：公司仅回到40亿港股通平均市值要求水平，即可有150%涨幅。 风险提示：股价波动风险。 仅供专业投资人参考。