根据SensorTower/七麦数据/点点数据，2024年1-2月，我们跟踪的本土手游流水同比增3%。 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 恒生科技指数ETF（159742）
腾讯：老游戏贡献增长展韧性，新游弱于预期。1）本土流水同比增10%/19亿元（人民币，下同），老游戏《金铲铲之战》/《英雄联盟手游》/《穿越火线》受春节运营带动贡献11/5/3亿元流水增量。《元梦之星》/《白荆回廊》2月单月流水2亿元/6000万元，表现弱于我们此前预期。2）海外流水同比增8亿元/20%，其中，Supercell《荒野乱斗》/《皇室战争》流水同比增3/1倍，部分被《胜利女神：NIKKE》去年高基数影响抵消。$腾讯控股(00700)$
网易：《蛋仔》DAU破新高。1）本土维持同比增势（9亿元，+17%），《逆水寒》/《世界之外》贡献主要增量。《逆水寒》月流水降至9亿元，环比小幅下降。《蛋仔派对》春节期间DAU突破4000万，1-2月流水近7亿元，环比增70%，但同比较去年高基数降21%。2）海外流水同比降4%/2000万元，旗舰游戏《荒野行动》表现疲弱，1月/2月流水<1亿元，新游《巅峰极速》月流水持稳在5000-6000万元。《Eggyparty》2月23日正式全球公测，维持单月超300万下载量。
游戏版号发放提频增量，部分品类竞争加剧。2023年12月-2024年2月，月均110款国产手游过审，高于2023年1-11月月均87款。另外，进口手游版号12月、2月隔月发放，频次提升。我们认为供给侧新游加速上线趋势不变，合家欢派对手游竞争格局暂时明朗，二次元/射击等品类随新游上线竞争将加剧，武侠类网易布局多款差异化新品，应维持赛道领先优势。2024年待上线新游中，重点关注腾讯《地下城与勇士：起源》/《星之破晓》及网易《射雕》/《永劫无间手游》/《燕云十六声》。
投资启示
我们预计1季度腾讯（700HK/买入）/网易（NTESUS/9999HK/买入）手游收入同比增6%/12%。腾讯新游表现弱于预期，但老游戏持续展现增长韧性，《地下城与勇士：起源》开启测试，若年内上线或带动收入加速增长并带来估值提升的可能性。网易《射雕》定档3月末，多款重磅游戏排期年内上线，业绩增长确定性强。哔哩哔哩（BILIUS/9626HK/买入）1季度手游收入仍疲弱，但《三国：谋定天下》4月30日公测（苹果应用商店），有望带动游戏业务恢复增长。
来源：交银国际证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
本文作者可以追加内容哦 !
