2016年8月1日，我在且慢上建了个组合，后来就忘了。如今8年过去了，来看看组合怎么样。
这段时间上证几乎涨幅归零，沪深300指数涨了11.46%，偏股基金指数+22.63%，我的组合+56.12%。
虽然年化收益只有6.04%，但考虑到这时间段内指数几乎归零，而且组合的年化波动率仅14.30%，从2021年高点最大回撤下来35%。整体上表现还可以。而且我也几乎没有费过心。
超额是怎么来的？总结起来有几点：
1、坚持了以主动偏股基金作为核心持仓，是第一重alpha，也是最容易得来的最坚实的alpha。
这个组合是对标100%A股权益组合。而主动偏股基金是长期能够获得alpha的；所以在少量配置了指数、港股、黄金、原油外，仍然坚定不移地以偏股基金作为主体，配置80%以上。偏股基金后来的牛市中跑赢指数，并在下跌中扩大了超额。
要知道，主动基金在2016~2017是持续跑输指数的。（2017年沪深300+21.78%，偏股基金指数+12.63%。）我的操作是在2016-10月调增了沪深300基金10%，之后一直维持。（忘了调）
2、勤奋地挖新基金经理，带给我第二重alpha。在我选的10只主动基金中，8只涨幅超过了基金指数。给组合贡献最大的是当时“挖新”的几位基金经理：周海栋、周应波、崔莹、谢治宇、王克玉。
这个组合现在看来稍微有点“梦之队”的意思，但是在2016年，周海栋和崔莹都仅上任一两年时间，行业认知丝毫不充分；谢治宇管了3年，业绩不错，尚未上任投资总监；王克玉带着过往亚军的优秀业绩刚加盟泓德。（周应波是2019年调入的。）
回想那时候的生活，就是天天看基金挖新，寻找业绩还不错、在特定区间表现有特点的基金经理去聊，也听同业推荐。不少基金经理，我们是作为第一家机构去调研的。
新人的不确定性很强，做了海量的研究后选出来的几位，在长期来看贡献了较多收益。
一个基本的认知是：上任2年以内的基金经理有希望创造出较高的alpha。他们处于职业生涯的黄金期，有一定的能力积累和较好的精力，对于景气类资产的研究能够跟上，对于市场最新的风格有动力去适应。
相比于老人，新人的方差更大。基金研究是在方差大的群体中寻找更好的那一些个体。
当然挖新也有很大的运气成分。组合中表现最好的华商优势行业，那时关注这只基金是因为周海栋的前任基金经理——吴鹏飞，一个在猴市中能够择时的基金经理。换人后简单看了下周海栋的情况，没太大问题，就没有调出。
第二重“挖新”的alpha，建立在勤勉研究、交流、调研的基础上，个体上有运气成分，整体统计上有效。它比第一重alpha来得难，但也是FOF需要去追寻的。
3、第三重“alpha”来自于资产配置。对我而言，资产配置创造alpha的随机性更大。只有在以下情况下会做：
1）为了分散风险，多元化配置，这时候也就配置个位数仓位。
组合中一直配置了两只另类资产基金：华宝标普油气和华安黄金ETF联接，比例各在5~8%。看下来除了一定程度分散风险，收益上也跑赢了股票指数。
2）置信度相对较强时，最多配置20%。
在2016-8建仓时港股基金配置了20%（一只主动、一只被动），在2019-7清仓了港股基金，后面一直没有动，这无疑给组合带来了超额收益。如果后面勤快一点儿去调仓，不排除再入坑的可能。
资产配置的alpha，可遇而不可求。资产配置可以逆向也可以顺势，逆向切忌太早，顺势切忌太晚。也不能为了做资产配置，动摇前面两重alpha的根基。
最后，附上且慢的组合截图，供大家拍砖。
图1：持仓基金
图2：调仓记录2019年
图3：调仓记录2016年10月
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