用敬畏之心，走好长期投资之路

投资有一定的规律可循，但也充满了不确定性。

这种不确定性可能让我们在短期内一鸣惊人，但却没有可持续性。

我们要用敬畏之心，走好长期投资之路。

这是诺安基金总经理助理、权益投资事业部总经理韩冬燕在最近一次线上访谈中表达的观点。

01 七至十年是对一个基金经理比较好的观察周期

韩冬燕认为，三年可以看出一个基金经理的优点，五年可以看出他（她）的缺点。

七年到十年，我们能看到基金经理在他的优点当中能坚持什么，在他的缺点当中能改变什么，他的体系是如何结合自己的优点和缺点进行优化的。

基金经理需要在不同的市场周期中，通过勇于坚持和善于适应，力争在跌市中保持稳定，在涨市中获得优势。

为此，他们必须保持客观态度，不断学习，并结合自身特点进行操作。

02 用敬畏之心走好长期投资之路，就是始终要保持风格相对均衡

韩冬燕担任基金经理已经进入第九年，正是对自己投资体系进行优化、逐步走向成熟的时段。

她认为短期的一鸣惊人不可持续，因此在投资中必须对估值与成长性、风险管理与收益获取之间进行恰当的权衡，保持投资风格的相对均衡。

这样的权衡需要在实战中不断锤炼，锤炼我们对产业的认识，锤炼我们的投资思想和方法论。

03 超额收益更多是来自于结构配置和个股选择

在市场总体比较高估或者是比较低估的时候，韩冬燕会做大的仓位的择时。

这种极端时刻做的、较少频次的仓位择时，有助于实现较好的年化回报。

但即使在比较高估和比较低估的时候做仓位控制，也一定要把对市场的判断回到跟结构比较和个股选择的这种互相的验证上来。

结构配置方面，优先选择能够代表未来的，中长期发展空间比较大的行业。

而个股精选方面，则是结合机会成本和能否有更好的风险收益比，在比较好的行业中，选择能够变好、变快、变大，同时估值还不贵的公司。

04 具体投资策略上，坚持“逆取、证加、顺守、溢卖”八字投资方法论

逆取，就是偏左侧介入，争取买在底部区域，获得较低的成本，这样才能在未来实现估值和成长的双提升，从而获得好的回报。

证加，则是对已经选择的行业和个股，如果被证实是对的，考虑加仓。

顺守，意味着对于长期发展空间巨大的行业中的优秀公司，尽量避免用一些简单定量的估值去约束它。

溢卖，虽然考虑顺守，但对PS（市销率）超过 15倍以上的股票也要考虑卖出。

05 对当前宏观环境和具体投资方向方面的判断

在诺安行业轮动混合2023年四季报中，韩冬燕给出了对当前宏观环境和具体投资方面上的判断。

中国宏观经济走在从高速增长转向长期高质量发展的路上，正处于新旧动能转换的关键期，经济新动能持续涌现，但规模尚无法完全弥补原有经济引擎特别是房地产的下行压力。

但一些预期已过度悲观，对各类政策见效乃至政策兑现的预期已较大程度下修，体现为当部分新政策兑现时，市场反馈并不积极，即便面对积极的变化也显得相对迟疑和谨慎。

经济有周期，预期会过度，专业的投资者需要用平常心看待经济和市场环境。

从经济基本面看，当前宏观政策逆周期调节力度逐渐加大，随着房地产、地方债务等重点领域风险问题逐渐推进化解，科技创新推动新质生产力的形成以及传统制造业的转型升级，国内需求仍有巨大潜力能够释放，同时随着高水平对外开放的扩大，外需新动能也会不断形成。

流动性方面，……国内和海外流动性环境均有利于股票市场。

2023年4季度,在权衡长期和短期后,我们在科技和消费制造方向上进行了重点配置。

结构上，我们在科技产业链的配置比例仍然相对较高；除科技方向外，我们也重点关注能反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向，包括消费制造中的医药、汽车、轻工和家电，以及大能源方向部分个股等。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。

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