20240315晨信：铜价暴涨，有色金属板块昨日领涨

一、指数走势点评

总体看，昨日A股震荡回调。指数全面下行，上证50、上证指数、沪深300、中证500、创业板指、科创板50涨跌幅分别为-0.15%、-0.18%、-0.28%、-0.41%、-0.64%、-1.24%。赚钱效应较差，两市成交缩量，全A个股1557家上涨、3583家下跌，两市成交额约1.01万亿元，较上日减少0.05万亿元。

盘面看，昨日有色金属、环保、石油石化涨幅居前，分别上涨1.47%、0.82%和0.81%。投资者风险偏好减弱，市场风格轮动加速。减产与降息预期双重驱动，铜价暴涨，有色金属板块领涨；工业富联业绩不及预期跳空低开收跌6.16%，电子板块明显下挫。

主要影响因素如下：

国内基本面偏弱叠加海外通胀超预期，投资者风险偏好减弱，市场风格轮动加速。国内社融数据滞后发布引发市场担忧；叠加美国CPI超预期，市场风险偏好明显回调，引发风格轮动加速，前一日领涨的科技板块昨日明显回调，而红利防御类风格由领跌切换至领涨。

市场重回基本面定价，北上资金持续流入未能形成有效提振，大盘连续三日冲高回落。尽管北上资金连续5个交易日净流入，但未能对A股形成有效提振。一方面北上资金以交易盘为主，配置盘流入规模较小；另一方面国内重回基本面定价逻辑，经济预期尚待修复，大盘上行动力逐步衰减。

焦点板块方面：

工业富联业绩不及预期跳空低开收跌6.16%，电子板块明显下挫。消息面上，工业富联昨晚公布业绩显示，2023年营收4763.4亿元，同比下降6.94%；归母净利润210.4亿元，同比增长4.82%，大幅低于市场预期（230-254亿元）。工业富联各个板块营收均有下滑，但由于营业成本下降更多，以至各板块毛利率均有所增加。昨日工业富联早盘跳空低开，拖累电子板块大幅下跌。

减产与降息预期双重驱动，铜价暴涨，有色金属板块领涨。消息层面称中国铜冶炼厂开会讨论减产，与此同时，全球最大的铜生产国秘鲁和智利的生产持续中断，铜矿供应状况趋紧。另一方面，海外市场依然坚定押注美联储会在6月开启今年首次降息，这使得美元多头处在劣势，从而间接助力铜价维持在高位。昨日沪铜强势上冲2.2%，拉高涨幅逾一年来新高位，有色金属板块明显走强。

二、宏观要闻

1、央行：聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效

3月14日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议强调，中国人民银行要对标对表政府工作报告中明确的重点工作，逐项细化措施，推动落地见效。要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。要聚焦做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，提高金融资源配置效率，持续完善政策框架和“工具箱”，优化科技金融服务体系，提升绿色金融服务能力，构建普惠金融发展长效机制，加快养老金融发展步伐，推动数字金融健康发展。要聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求。要聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。

2、发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债 促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见

意见稿提出，各省级发展改革部门可结合地方实际，主动服务，积极支持和指导区域内优质企业稳定发展预期、增强发展信心，合理开展中长期外债融资，引导企业将外债募集资金用于配合落实国家重大战略、助力构建现代化产业体系、促进经济社会高质量发展。房地产企业及承担地方融资职能的地方国有企业申请办理外债审核登记，仍按原有规定进行管理。

3、杭州：进一步优化房地产市场调控措施

杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》，优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。同时明确优化增值税征免年限，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。

4、2024年中国家电及消费电子博览会正式开幕，聚焦AI新应用

2024年中国家电及消费电子博览会3月14日在上海开幕。大会以“智能科技，创享生活”为主题，规模达到13个展馆，吸引了千余家全球领先的家电及消费电子企业参展。人工智能等尖端技术在家电及消费电子领域的广泛应用成为本届展会的焦点。

关注$人工智能ETF(SZ159819)$，场外联接（A类：012733；C类：012734）

消费电子50ETF（562950），场外联接（A类：018896；C类：018897）

5、Figure首发OpenAI大模型加持的机器人demo

3月14日，明星机器人创业公司Figure发布了自己第一个OpenAI大模型加持的机器人 demo。虽然只用到了一个神经网络，但却可以为听从人类的命令，递给人类苹果、将黑色塑料袋收拾进框子里、将杯子和盘子归置放在沥水架上。Figure创始人Brett Adcock表示，视频中Figure 01展示了端到端神经网络框架下与人类的对话，没有任何远程操作。并且，机器人的速度有了显著的提升，开始接近人类的速度。

关注机器人100ETF(159530)

三、策略观察

2024年3月13日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案指出实施设备更新行动、实施消费品以旧换新行动、实施回收循环利用行动、强化政策保障五项重点工作。本轮设备更新聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域，沿着“降能耗”和“高效率”两个方向展开。

关注到24年开年来国家对于新质生产力方向的持续重点部署，以及新质生产力发展的“高效率”线路，中信建投证券认为“高效率”应该成为未来发展主要逻辑。释放出以下工作信号：

实施方法：坚持市场为主、政府引导。本轮设备更新和消费品以旧换新突出更强的市场导向，建议由中央、地方政府和企业共同出资。

资金来源：加大财税、金融等政策支持。本轮设备更新和消费品以旧换新具有明确的中央财政支持，预计包括但不限于：1）政府投资、专项再贷款等财政金融政策；2）加大中长期贷款支持力度；3）企业所得税、固定资产加速折旧、资源综合利用产品免征或即征即退增值税等优惠政策。

方向：1）设备更新：建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造；2）以旧换新：汽车、家电等消费品。

实施细则预计二季度公布，政策周期或超过2年，资金来源或以中央为主，地方财政为辅，配合企业补贴。2024年3月6日，国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示，初步估算设备更新市场规模约5万亿元，以旧换新市场规模超万亿元。

中信建投证券认为，经济形势下，加快推动库存周期从被动去库向主动补库的过渡，具备一定迫切性。方案承接去年底中央经济工作会议精神，提高技术、能耗、排放等标准为牵引，同时国家会议频繁聚焦。本轮突出更强的市场导向，并具有明确的中央财政支持，通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰，建议关注商用车（老旧公交、国三/国四卡车淘汰）、机械（工业母机、铁路装备、船舶）、医疗设备和家电。

关注智能汽车50ETF(516590)，$机器人100ETF(SZ159530)$

（中信建投证券《设备更新和以旧换新，有哪些机会？——策略视角看更新方案》，2024/3/14，不作为任何投资建议。）

四、行业聚焦

昨日，有色金属行业涨幅第一。消息层面，有媒体报道称国内大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。与此同时，全球最大的铜生产国秘鲁和智利的生产持续中断，铜矿供应状况趋紧。

光大证券研报指出，短期看好未来6个月内去库转补库带来的铜价上行，长期看好供给过剩转入短缺带来的铜价上行。

供需平衡：铜将由供给过剩转入短缺。受益于新能源的快速发展，铜下游需求持续迎结构性增量。供给增量有限及新能源需求驱动下，2023-2025年铜将由供给过剩转入短缺。根据光大证券的预测，2023/2024/2025年全球精炼铜供需缺口（供给-需求）为5/2/-14万吨，供需缺口占需求的比例为0.2%/0.1%/-0.5%。

供给：受制于资本开支趋弱，供给增速呈下降趋势。1）供给总量：资本开支趋弱叠加品位下滑，预计2023-2025年全球矿产铜产量为2272/2324/2354万吨，同比增加3.5%/2.3%/1.3%，供给增速呈现下滑趋势。2）分国别：2012年到2022年秘鲁、刚果（金）铜矿产量增量为160万吨，占总增量的49%。3）分类型：预计中小型矿企/中资参控股铜矿是推动铜矿产量增长的关键力量，贡献2022-2025年产量增量的102.2%/40.8%。

需求：新能源贡献需求主要增量。根据光大证券的测算，2022-2025年全球传统领域用铜需求CAGR为-0.3%，全球新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）用铜需求CAGR为28.9%，新能源用铜量由224万吨提升至479万吨，占总需求的比例由8.6%提升至17.0%，贡献铜需求增量的111%。预计2023-2025年全球铜需求增速为4.3%/2.4%/2.0%。

成本：2022年铜矿企业成本同比增加，23年10月铜价低点已逼近边际成本。全球19家主要铜矿企业2022年现金成本为3107美元/吨，同比增加24.8%，主要是受通胀及人工、燃油成本上升等因素影响。据标普全球市场财智统计数据并结合我们的预测，2022年全球铜全面维持成本90%分位数或高于7000美元/吨，2023年或接近7400美元/吨。我们认为不出现大幅经济衰退背景下，LME铜价难以跌破全面维持成本（23年10月均价8011美元/吨）。

铜价：底部信号明显，看好未来由去库转补库带来的铜价上行。1）领先指标：M1-M2增速差连续22个月低于-5pct，为近20年来最长时间。2）同步指标：中国工业品PPI、美国进口金额同比增速已于2023年7月见底回升。3）库存：铜价一般领先于中国库存周期见底，LME铜价于2023年10月触底，12月中国工业产成品库存同比增速跌至2.1%，预计即将进入新一轮的补库周期，从历史周期推演，去库转为补库后铜价上涨明显。

（光大证券《铜：供给增速放缓，缺口渐趋显现》，2024/3/12，不作为任何投资建议。）

数据来源：Wind、同花顺等，2024/3/14

$药明康德(SH603259)$

#会员资格被剔除，药明康德又出事了#

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。完整版风险提示函详阅易方达官网。