根据招商证券的研究，上世纪90年代以来，日本股市经历了三个阶段：
第一阶段是快速下行阶段。
自1990年至1992年，日经225指数自38915.87下跌至16924.95，跌幅高达56.50%。
这一阶段几乎是泥沙俱下的阶段，但也有跌幅小于50%的细分行业，它们分别是：
医药（-35.99%）、金属产品（-43.50%）、食品（-45.85%）、精密仪器（-46.47%）、橡胶产品（-47.41%）、运输设备（-49.74%）。
第二阶段是震荡下行阶段。
自1993年至2012年，日经225指数自16924.95下跌至10395.18，跌幅达38.60%。
这长达20年的股市下行期中，有7个细分行业获得了正收益，它们分别是：
运输设备（95.68%）、精密仪器（77.06%）、房地产（54.06%）、医药（50.22%）、橡胶产品（43.04%）、批发贸易（20.05%）、机械（14.33%）。
第三阶段是震荡上行阶段。
自2013年至2023年6月末，日经225指数自10395.18上涨至33189.04，涨幅高达219.30%。
此阶段几乎所有行业呈现普涨格局。涨幅居前的细分行业有：
精密仪器（351.17%）、航运（348.62%）、电器（292.23%）、信息与通信（287.47%）、批发贸易（281.21%）、服务业（220.10%）、保险（206.35%）、化工（204.80%）。
累计涨幅最小的行业为：石油和煤（33.13%）、电力和天然气（35.67%）、房地产（37.50%）。
（以上数据引自招商证券2023.7《日本“失去的30年”股债汇全复盘》）
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