读研报心得：沪光股份汽车线束龙头，短期问界放量增厚业绩

沪光股份作为深耕汽车线束领域27年的行业翘楚，已成功成为上汽大众、上汽乘用车、问界、理想汽车和某头部新能源车企的主要供应商。公司在过去8年（2015~2022年）间实现了营收复合年增长率约18%的稳健增长。

市场前景广阔且国产替代趋势明显：

• 汽车线束市场空间巨大，电动化智能化趋势下单车价值量由原来的2500至4500元提升至5000元左右，预计2023年国内乘用车线束市场规模将达到约1049亿元。
• 全球汽车线束市场集中度较高，CR3约为79%，而国内自主线束厂商市场份额仅约24%，显示了巨大的国产替代潜力。

业绩展望与成长驱动力：

• 短期来看，随着问界系列车型热销，沪光股份将显著受益。2023年第四季度起，问界进入车型强周期，多款新车型大定数量强劲，公司作为问界M5/7/9主要供应商，单车ASP约8000元。按照预测数据，2024年赛力斯贡献的营收有望达到约39亿，较2023年公司整体营收（Wind一致预期）增长109%，弹性突出。
• 长期而言，随着中国品牌乘用车市占率持续上升（2023年达56%，同比增长6.1个百分点），自主汽车产业链逐步成熟，沪光股份作为优秀的自主线束厂商，将持续受益于自主车企的崛起。

盈利改善路径清晰：

• 短期内，产能利用率的提升将带动盈利能力复苏。以重庆工厂为例，随着问界销量突破盈亏平衡点，公司持续盈利态势明朗。
• 长远看，技术创新将成为公司竞争力及盈利提升的关键。如高压接插件一体化技术可提升毛利率约7个百分点；高压线束铝代铜技术能实现导体成本大幅下降（降幅约87%~93%）以及重量减轻48%~70%。

投资建议： 我们预计沪光股份在2023年至2025年的营业收入分别为39.1亿元、69.7亿元和97.1亿元，同比增长分别约为19%、78%和39%；归母净利润分别为0.4亿元、3.2亿元和5.1亿元，同比变动分别为-10%、+762%和+58%。当前股价对应PE分别为276倍、32倍和20倍。凭借配套客户放量、产能利用率提升和技术创新三大核心驱动因素，沪光股份的成长路径明确且极具吸引力。