债市笔记 | 本周市场回顾

本周机构行为和博弈情绪主导债市，总体下行，日内波动较大。周初，由于上周四、周五央行向部分农商行开展关于债券业务的调研，并提到“债券交易的诉求和必要性”，农商行大幅净卖出长期国债，叠加此前10年以上长债交易密集，引起债市回调与情绪面冲击，本周初利率尤其是长端大幅回调，引起交易盘踩踏卖出。周三至周四，配置盘仍持续买入，农商行本周偏好5-10年债券，利率总体平稳波动。周五市场情绪转为平稳，各期限利率小幅下行。近期基本面方向无变化；虽有推出房地产放松和以旧换新等政策但尚未有效果显现；近期资金面平稳，且银行存单利率更低，虽然MLF时隔16个月再度缩量续作但影响不大；债券方面暂无供给压力；机构方面农商行存款增速高于贷款，仍有债市交易需求。本周的波动验证长债交易密集因此结构脆弱，但其他因素与此前一致，情绪修复后，叠加债市经过一周的调整，再度提供了入场机会。

在本周中影响市场的几大主要因素包括：

央行上周向部分农村商业银行和村镇银行开展了关于债券业务的调研

中国监管就万科债务问题召集金融机构开会，要求大型银行加强融资支持

国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》

杭州全面放开二手房交易限制

MLF缩量续作

70大中城市房价数据发布

美国2月CPI数据发布

央行上周调研农村金融机构的债券投资情况，部分原因是担忧农商行过于热衷债券投机交易，而影响向实体经济投放贷款。央行要求农商行、村镇银行等农村金融机构填报调研情况表，提供近三年参与债券市场、使用货币政策工具的情况。

监管层就万科债务问题召集部分金融机构开会，要求大型银行加强对万科的融资支持以及非标债务持有人与公司协商推拿展期等，对万科的扶助工作部署已至国务院层面。

国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升，并强化政策保障。

杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》，明确杭州全面取消所有区域二手房限购措施，不再审查购房人资格，且不限购买套数。 同时，杭州明确优化增值税征免年限，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。

为维护银行体系流动性合理充裕，2024年3月15日人民银行开展130亿元公开市场逆回购操作和3870亿元中期借贷便利操作，金额满足了金融机构需求。

图1、近四年MLF缩量续作

数据来源：iFinD

70大中城市房价数据发布。新房同比下跌城市从53个继续增加至57个，但环比下跌数从56个再次增加至59个，同比跌幅再次扩大，一线/二线/三线城市同比跌幅相比2023年和2024年1月扩大，环比跌幅基本持平于1月。二手房同比继续下跌，相比2023年，2024年1-2月二手房跌幅显著扩大，一线/二线/三线同比跌幅达到-6.3%/-5.1%/-5.1%，超2023年全年跌幅；环比来看，一线城市环比跌幅继续小幅收窄，但仍下降-0.8%。

美国公布2月CPI同比3.2%，前值3.1%，高于预期3.1%；2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，高于预期3.7%，前值3.9%，为2021年5月以来的最低水平；2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期0.3%，与前值持平。剔除了住房的核心CPI服务指数同比增幅高达4.5%，是2023年5月以来的最大增长；但环比上涨 0.5%，低于前值0.85%，回落趋势持续，为降息显示积极信号。分类来看，服务业通胀居高不下，同比大幅增长5.2%。

小科普

Q：什么是MLF超量续作？

A：中央银行超额实施中期借贷便利，即投放量高于到期量，属于量化宽松的货币政策。

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