读研报心得：巨化股份制冷剂行业步入长期景气，旺季涨价行情开启

要点概览：

• 事件聚焦：随着空调排产同比增长及旺季临近，制冷剂市场需求增长带动价格上行，同时国家对萤石矿山安全生产专项整治将进一步优化产业链供给格局。
• 行业背景与趋势：全球依据《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》逐步削减含氟制冷剂产量，二代和三代制冷剂配额削减背景下，供给趋紧将推动行业进入长期景气周期。
• 公司地位与优势：巨化股份作为国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额位居第一，三代制冷剂总配额25.4万吨，市场占有率34%，在R32、R125、R134a、R143a等主流品种中均占有较大份额，有望充分受益于行业集中度提升带来的定价权增强。
• 盈利预期与现状：当前处于制冷剂需求旺季，下游空调排产大增，叠加原料成本相对稳定，公司制冷剂产品价差显著扩大。如R32与主要原料的价格差已实现783%的同比增长，利润空间大幅增厚。预计2023年至2025年公司归母净利润分别为10.24亿元（同比减少57%）、27.01亿元（同比增长164%）和36.6亿元（同比增长35%），对应PE估值为51倍、19倍和14倍，其中2024年估值较为合理。
• 原料供需展望：国家矿山安全监察局启动全国萤石矿山安全生产专项整治活动，可能导致萤石供给紧张，支撑氟化工产业链产品价格维持高位，看好全产业链的持续景气行情。

综上所述，巨化股份凭借其在制冷剂行业的龙头地位、充足的配额优势以及即将到来的涨价行情，业绩修复并保持强劲增长态势可期，结合当前估值水平。