基金经理看好创新药

财通基金张胤：看好创新药、中药 和国际化药企三大方向

　　财通基金的基金经理张胤是一个“完美主义者”。他入行12年，一直勤奋地跑公司、做调研，不放过任何一个细节，把研究做得尽善尽美，努力挖掘有超额收益的标的。

　　他的投资风格偏成长，倾向于左侧布局；持仓行业较为分散，在个股上比较集中；近期重点关注创新药、中药和国际化三个方向。

　　投研的“完美主义者”

　　公开资料显示，张胤是复旦大学材料物理与化学硕士、材料化学学士，2012年进入基金行业主攻医药研究；2020年7月加入财通基金，2021年3月开始担任基金经理，管理财通福盛混合、财通优势行业轮动等多只基金，拟任财通医药健康基金的基金经理。

　　张胤是个“完美主义者”，对标的的研究要求尽善尽美，喜欢用“放大镜”和“显微镜”辨析企业，考察财务数据。

　　谈及投资框架，张胤表示，他会先从供需结构角度去观察行业需求的发展方向，确立重点投资方向。比如，现在人口老龄化日益突出、新生儿减少，同时消费的确定性有所降低，所以，新生儿、消费医疗等方向的机会不会太多。在确定投资方向后，他会从中寻找成长潜力最好的标的，但不一定是行业的龙头。

　　张胤非常重视个股挖掘和深度研究，通过多维度比较，筛选出优质个股。然后，他会跟一级市场的投资者进行广泛交流，在小心求证的过程中去伪存真。此外，他还非常关注公司的持续兑现能力，也就是公司治理状况。在他看来，一个公司如果决策比较随意、兑现度差，就不值得投资。

　　投资风格上，张胤擅长左侧布局，在市场预期较弱时买入优质股票。同时，他的持仓集中度比较高，希望通过长期持有好公司帮助客户获取较好的收益。“医药基金的持仓如果太分散，很难跑出行业的阿尔法。我们主要通过深度研究，精选标的去重仓，力求获取超额收益。”

　　医药股迎来左侧布局时机

　　对于今年的医药股投资，张胤认为预期比去年要乐观一些，主要有三点理由：一、政策影响预期逐渐减弱；二、美联储加息预期降低，资金环境更为宽松，国内外融资环境逐渐恢复；三、药企业绩同比逐渐好转。

　　张胤认为，当前是左侧布局医药股的好时机。“机构对医药股的持仓较低，上半年市场对医药行业可能持观望态度。在相对冷清的时候配置医药行业的优质、低价筹码或是可取的策略。”

　　在张胤看来，医药是一个偏刚需的行业。去年三季度出现震荡下调，但行业整体增长比较稳定。从长远来看，我国的卫生费用支出占GDP的比例和国外相比还有一定差距。未来随着社会进步和人口老龄化，医药费用支出占比会向欧美国家看齐，从绝对比重的角度来看还有一定的增长空间。

　　具体投资方向上，张胤比较看好医药行业以下几个细分领域的机会：一是国内创新药到了开花结果的时候，很多企业的技术创新在申请全球专利，可以将药卖给海外大药企，而且首付款比例越来越高；二是院外的、有自我保健功能的中药增长空间比较大，且医保给予中药的报销政策相对优惠；三是走国际化道路的医药公司，比如一些在国内已具备初步产业化集群优势的企业，利用其快速响应和服务能力在海外铺展业务渠道。

　　对于如何进一步优选创新药标的，张胤偏向于两类企业：一是治疗大病种的药品，其增长空间较大；二是未被满足的治疗需求的药，虽然市场空间不大，但这类药获批速度较快，可以满足临床的紧急需求。

（文章来源：中国基金报）