刚刚结束的全国两会传递出诸多正向医药行业政策引导。医保方面，提高居民医保财政补助标准，落实和完善异地就医结算；医疗方面，继续深化公立医院改革，加强基层下沉，补齐科室短板，促进中医药传承。
从医药投资来看，国家更为关注以下领域：一是生命科学新兴赛道的产业投资，加强统筹布局，防止过剩和低水平的重复建设；二是扩大对外开放，缩减外资准入负面清单，放宽医疗服务的市场准入；三是银发经济。
根据两会的指导精神，我们认为，2024年医药投资的三个关键词是创新、院内国产替代以及老龄化消费。
医药创新方面，从支付端来看，医保支出稳定增长，个人支出占比提升，医疗的整体支出具备刚性；从需求端看，老龄化率不断提升已经是确定性趋势；从结构端看，未来药品支出中，化学仿制药占比将下降，中成药占比稳定增长，创新药占比将快速增长；从国际化进程看，中国在ADC药物、小核酸药物等先进技术领域研发进展走在国际前列，尤其是ADC药物近些年海外授权不断。我们认为，未来创新药在国内市场和海外市场均有结构性机会。此外，一些新的技术方向，包括合成生物学、脑机接口技术等，也有可能出现新的突破。
院内国产替代方面，随着DRGS的普及、医保控费的细化以及基层医疗建设的加强，化学发光、高值耗材、医疗设备等领域存在国产占比加速提升的结构性机会。
老龄化消费方面，考虑到未来十年中国的老龄人口将加速增长，并且这个群体的消费能力相比上一代老年人有所提升，国家对于银发经济会给予更多的政策支持，我们看好未来老龄化消费的投资机会，细分板块包括中药OTC、药店、康复医疗等。
目前，医药板块的估值已处于历史底部区间，医药行业具备乐观基础。从基本面来看，考虑到美联储在6月份降息的概率增大，叠加下半年医药行业有业绩低基数、大领域大品种的拉动效应，我们对今年医药行业的增长保持乐观。
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