3月18日，巨化R32制冷剂价格上调至3万元/吨，相比此前提价5000元。氟化工

$三美股份(SH603379)$   $巨化股份(SH600160)$  

3月18日，巨化R32制冷剂价格上调至3万元/吨，相比此前提价5000元。

氟化工有望成为化工行业24年最强的矛

节前节后制冷剂再提价，价格上行通道已经开启，氟化工可能成为化工行业独特的a。既有EPS确定性的边际上行，也有远期格局优化带来的估值容忍度。当下氟化工几个公司的市值，隐含定价是制冷剂单吨利润2.4万元左右(10倍)，而这显然低于我们对制冷剂行业远期价格的认知。

24年氟化工的节奏有如下判断

1）淡旺季价格变化的模式可能有改变。在旺季如果配额使用过快，在淡季反而可能因为配额不足导致进一步涨价。

2)上限高。下游成本占比低不敏感(<1%)及替代品四代制冷剂高成本(8万元/吨)决定了这一轮三代制冷剂(目前R32为2万元/吨)的涨价幅度会显著高于二代制冷剂。

3)）节奏稳。65%二代配额留用不下放说明了政策端愿意看到亏损已久的制冷剂企业有所盈利，又不愿意看到政策红利导致产品价格大幅波动扰动市场。因此三代制冷剂的涨价应该是一个稳步上行的过程。

4)价格单方面上行。传统的供需模型中，产品价格高了可能因为需求下行或供给新增，导致价格回落。在制冷剂的供需模型中，涨价一旦形成，需求端主机厂并不会因此减少排产，而供给端也不会有新产能出来。这导致制冷剂是逐步提价不回调的过程。

EPS确定性*估值容忍度+价格趋势性上行，氟化工有望成为化工行业24年最强的矛。