从2月开始，大盘就一直处于一个反弹回升的状态，不仅有不少基金开始回本，很多基金甚至创下了净值新高。
我特地筛选了一下含权主动管理型基金，在剔除掉QDII基金、2024年1月份之后成立的次新基金后，发现有约225基金净值都在今年3月份创下了新高，而比较惊喜的是二级债基的数量竟然达到了148只。
这也表明当下市场风格快速轮动下，防守兼备的二级债基似乎是比较适合大多数投资者的一个选择。
不过在一堆净值创新高的基金中，我发现了一只有丢丢与众不同的基金--招商安和债券（A类018679，C类018680）。
01
双重防御，平稳护航
之所以被招商安和所吸引，是因为它自成立以来，运作挺稳的。
基金于2023年9月12日成立以来的最大回撤仅为-0.49%，而同期二级债基指数为-2.9%，基金成立以来的收益回报为2.9%，同期二级债基指数为-0.13%。
妥妥的涨的较好，跌的较少，持有这类基金的人，应该幸福感满满。
（数据来源：Choice数据，统计时间：2023/9/12-2024/3/12）
原以为这只基金是乘了债券的东风。
但细细研究，发现这只基金从产品设计可能就赢在了起跑线上。
招商安和权益部分采用的是“量化红利低波策略”。
经过去年一年的洗礼，大家对红利低波策略应该都不陌生，过去一年整体收益不差且波动较小，投的也基本是银行、煤炭、交通运输等高股息行业。
但是招商安和的特殊之处在于它采用了量化选股的方式，这种方式主要围绕红利因子、低波因子构建多因子模型量化选股。
量化中的因子有很多，为什么要独独选这两个因子呢？
当然是因为较为稳健啊！
我们以中证红利低波动100指数为例，根据Choice数据显示，该指数近6月、1年、3年、5年、10年收益在各大主流宽基指数中皆位居第一，同时，波动率也相对较低！
而以低波因子为例的300中性低波动指数，自成立以来不仅波动率低于沪深300指数，且收益率也高于沪深300指数。
（数据来源：Choice数据，统计时间为2004/12/31-2024/3/12）
招商基金的量化团队其实挺强的，2019年，基于量化团队长期对红利因子的深入研究，公司推出招商中证红利ETF，这是团队第一只Smart-Beta策略产品；招商量化精选也早已在高手如云的公募中脱颖而出。
那么放在这只基金上，基金经理也会充分利用团队优势，他们不会直接被动的复制红利低波指数，而是依托量化的广度和自下而上的个股精选方法，并结合多种股票投资策略，重点挖掘低波动率、高分红的行业和公司，从而追求获取更多的阿尔法。
在策略的加持下，使得招商安和创造出相较于一般二级债基“不一样”的体验。
此外，我发现这只产品过往较低的波动和回撤，还有一个原因是它的权益仓位，会控制在合同约定范围内。
一般来说，二级债基的权益仓位在0~20%之间，而从招商安和2023年四季报数据来看，股票市值占基金总资产比例为6.36%，权益仓位的占比还不到10%。
这是贴近股：债1:9的配比， 而这种配比我认为挺适合普通投资者的。
另外我发现一个小细节。
从基金初期的净值走势来看，他们应该是比较在意持有人的感受。
基金是成立在A股市场较为剧烈震荡之时，但他们建仓的也较为谨慎，净值走势相对平稳，似乎是在积累足够安全垫后，才缓慢提高权益比例，对于这只产品，招商基金确实相当用心。
这只基金历史业绩曲线如此平滑的原因之一，就是权益部分是通过量化选股+合理的股债配比双重防御，来寻求低回撤与低波动。
除了以上两重防御为追求长期的稳健收益提供支撑，在债券部分，基金也考虑不会主动去进行过多的信用下沉，而是以高等级的信用债为主，尽可能地远离债市的信用风波。
当然，为使组合能够争取到更高的回报，基金经理也会根据市场情况，灵活运用久期策略、杠杆策略等多种策略，抓住债券市场波段机会。
招商基金作为头部固收大厂，目前已经构建了以“瑞”系列、“安”系列为代表的固收+产品线，“瑞”系列更加注重风控和回撤，追求超额收益。而“安”系列则兼顾风控和弹性。
招商安和作为“安”系列的成员之一，结合了招商固收+量化两大强势领域，追求的就是长期相对稳健。
02
不看眼前，看长期
近期红利指数出现了短暂回调，我知道可能不少人慌了。
但大家要明白，红利指数是以股息率来定权重，如果股价上涨过多，那么意味权重股的股息率就会下降，所以红利指数本身就包含“高抛低吸”，这也使得红利风格很难形成大的泡沫，相对过硬。
此外，也有人担心红利策略中包含了像煤炭、钢铁等周期性行业，当这些行业处于上行周期时，会相应带动红利策略上涨。可周期从高点回落时（例如煤炭价格下行），会否影响到红利的表现？
长江证券编制了一个行业中性的红利指数——行业中性红利（861411.CJ），该指数将行业权重与长江全A指数保持一致，再选取每个行业内股息率靠前的股票。
剥离了行业偏离的影响后，会发现指数在过去几年依然表现亮眼，甚至跑赢了中证红利全收益，说明风格贡献是显著超过行业贡献的。
（数据来源：Choice数据，统计时间为2008/5/26-2024/3/12）
而从日本、美国等其他国家的经验来看，红利策略在经济结构转型期、趋老龄化时代的背景下，都有着十分亮眼的表现。
03
双基金经理打造
招商安和是由尹晓红和邓童共同管理的，其中尹晓红主要负责固收部分，邓童主打权益。
尹晓红拥有着超10年固收投研经验，以及近9年产品投资管理经验，是一位资历深厚的基金经理。
她是2013年加入招商基金的，最初担任的交易员，因此对于资金和利率的变化相当敏感，善于捕捉短期机会。其管理的几只二级债基任职回报都为正，且年化波动较小。
负责权益部分的邓童，有着近12年的投研经历，10年产品投资管理经验，管理的招商中证500指数增强，相对于基准也获得了不错的超额。
近几年的A股基本上都是结构性行情，导致大家短时间内往往会涌向同一赛道。
这种交易拥挤很容易出现较大幅度的回撤，而对于一只基金来说，能够在同一赛道走出自己的差异化道路，不仅是丰富了投资者的选择，更是为自己博一份突出业绩的关键。
招商安和债券（A类018679，C类018680）就比较适合风险偏好较低者，或者是在银行理财净值化转型后，对产品波动忍受较低的投资者，当然，大部分投资者或许也可以考虑把它作为自身组合中的底仓来配置。
$招商安和债券A(OTCFUND|018679)$$招商安和债券C(OTCFUND|018680)$
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