汇安基金黄济宽：基本面仍有利于债券投资

“作为资产管理人，制定多种多样的投资策略，最终目的是为客户服务，因此我们更倾向于从负债端出发，先分析负债属性和负债需求，然后根据需求构建投资策略。”在债券基金日益成为资产篮子“压舱石”的时代，对于如何制订投资策略，汇安基金投资-绝对收益组基金经理黄济宽分享了自己的独到见解。

　　在黄济宽看来，只有从投资者的角度出发，才能通过市场、宏观、信用等分析综合制订相应的投资策略，最终的落脚点还是为投资者服务。“客户本位”的投资视角，也让黄济宽更注重通过控制回撤和波动来提升投资体验。

　　配置为主 交易为辅

　　在债券投资江湖，不同的基金经理有不同的投资方法论。这几年债券市场整体上行且不乏短期震荡行情，给基金经理提供了验证自身方法论的契机。相较而言，黄济宽更倾向于配置，交易活跃度方面相对中低频。

　　对此，黄济宽解释称，债券投资的一大特点是通过持有获得票息收入，拉长时间来看这也是其主要的收益来源。“交易方面，如果短期内有交易性行情，那就通过交易来增厚收益。但是，交易存在胜率的问题，过度频繁的交易在需要止损时，净值可能会出现不必要的回撤。所以，我尽量把交易周期拉长，并且更加倾向于在信用方面去做配置，但不会选择做下沉，更多的还是通过观察利差的变动来选择配置的期限和品种。”黄济宽说。

　　注重配置、避免频繁做高频交易的策略，让黄济宽所管理的产品避免了净值的大幅波动，在一定程度上提升了投资者持基体验。以他管理的汇安中短债债券为例，截至2023年末，自2019年9月17日成立以来，基金专注于债券投资，连续四年（2020年至2023年）斩获正收益。截至2023年末，自2019年9月17日成立以来，汇安中短债债券A最大回撤为1.08%，同期业绩比较基准最大回撤为1.48%。

　　盈亏同源 锚定绝对收益

　　从业11年，黄济宽在券商自营、券商资管以及公募基金上均有相关经历。多年的打磨沉淀，让他更加深刻地认识到，对于债券投资来说，绝对收益更适合作为获取长期稳定收益来源的目标。“在市场收益率下行较快时，这个策略的收益性会稍显不足，但如果坚持长期做，拉长了时间来看，在收益率快速反弹的时候，回撤相对控制得可能更好，其实这就是盈亏同源，所以我很多时候力争用一个比较小的波动来换取长期的投资收益。”黄济宽称。

　　近几年，债市虽然整体走强，但波动分化加剧，投资难度越来越大。对此，黄济宽认为仍要坚守自己的目标，明确所管产品定位，有舍才有得，通过坚守自己的定位去等待下一个投资机会。“在一些阶段可能要主动放弃一些选择，比如在低利率的环境下，短债基金定位为工具性和过渡性配置品种，就不应该过度追求收益，而应该更加注重稳定性和流动性，放弃争夺相对排名等。”

　　债券收益率继续下行的概率较大

　　进入2024年，债券市场持续走强，长期国债收益率连创新低。据统计，10年期国债收益率从2023年12月1日的2.66%回落至2024年3月1日的2.37%。

　　黄济宽分析认为，未来基本面仍有利于债券市场。从国内来看，在经济转型期，流动性将保持合理充裕状态，企业和个人的负债成本将继续下行；从海外来看，美联储有较大概率落实降息。

　　“从整体来看，2024年债券收益率继续下行的概率较大。开年头两个月，长端、超长端的国债上涨较快，但基本面没有对债市造成利空的压力。”黄济宽称。

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