白云山（600332）2023年度业绩稳健增长，各大业务板块齐头并进。年报显示，2023年公司实现营业收入755.15亿元，同比增长6.68%，归母净利润40.56亿元，同比增长2.25%，扣非后归母净利润则为36.36亿元，增长率为9.53%。在第四季度单季中，营业收入达到173.31亿元，同比上涨8.44%，但归母净利润录得2.64亿元，同比下降46.27%，而扣非后归母净利润逆势上扬，实现1.97亿元，同比增长6.26%。
从细分行业来看，大南药板块全年收入108.89亿元，同比增长4.09%，其中，中成药产品和化学药产品的表现各异，中成药产品收入62.71亿元，增速达11.64%，化学药产品收入46.18亿元，下降4.67%；核心品种如消渴丸和枸橼酸西地那非片分别实现了22.82%和22.58%的强劲增长。大健康板块营收111.17亿元，增长6.15%；大商业板块贡献最大，收入527.62亿元，增长7.39%；其他业务收入也有4.67%的小幅提升至5.07亿元。
盈利能力方面，2023年公司整体毛利率微增0.03个百分点至18.79%，大南药、大健康板块毛利率均有上升，分别为48.74%（+0.79pct）和44.41%（+0.89pct），大商业板块毛利率微降至6.99%（-0.04pct）。净利率为5.64%，虽同比下降0.37个百分点，但销售费用率有所下降，为8.08%（-0.22pct），管理费用率微升至3.21%（+0.08pct），研发费用率降至1.04%（-0.12pct），显示出公司运营效率稳定且有持续优化的空间。
2023年，白云山坚持“一核多元”战略，在大健康板块创新发展，借助消费市场恢复契机，强化拳头产品营销推广，并瞄准年轻化市场，推出一系列新品，包括山茶花味凉茶、藤椒青提口味凉茶、榴莲风味凉茶等，加速国际化布局。
基于以上分析，对白云山未来三年盈利预测进行了调整：2024-2025年的营业收入预测值由原来的842.18亿元和916.09亿元，分别下调至815.37亿元和882.23亿元，2026年预计将达到957.10亿元；同期归母净利润预测也有所下调，2024-2025年由48.73亿元和53.29亿元下调至45.49亿元和50.15亿元，2026年预期归母净利润为55.45亿元。
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