红利被落下了

最近一段时间，市场还是很强的，今天3大指数涨幅也都是挺大的，不过此前比较强的红利，整体却比较萎靡，已经跌了好几天，没有跟上节奏。

其实，这要是在预料之中。

3月初的时候，当时市场都在追红利，非常的火，高股息板块晋升为新的YYDS，网上有人还重新做了新的注脚。

YYDS＝

Yinhang银行

Yunyingshang运营商

Dianli电力

Shiyoumeitan石油煤炭

说实话，看到这个新注脚时，当时菊花一紧，认为高股息板块已经到尾声了，后面基本没什么行情了，建议不要再去追了，搞不好可能会被刺，风险和收益不成正比。

还写了一篇文章：

别追了，小心短期逆转被套！

让我没想到的是，红利板块的调整来的这么快，写完文章没几天后，中证红利就开始下跌了，估计前段时间去割肉追高的人，估计现在心情会有点郁闷。

毕竟，本意是想去吃肉的，但现在反而肉没吃到，还挨了一顿打，而此前低位成长板块，比如半导体、新能源等，却开始大幅拉升，这一来一回，中间的收益差距就比较大了。

人多的地方真的不能去，尤其某一板块被称为YYDS时，说明大部分散户都已经知道了，想要有好收益是很难的，比如2023年的小盘行情、2020年末的白酒医药，都是最近这几年刚发生的。

最近几个交易日，虽然高股息板块调整了，也有些人想趁回调上车，但个人觉得现在仍然不是好时机，建议可以继续再等等。

为何这么说呢？

首先，高股息的超额还在历史高位。

在判断某种风格有没有涨超时，我一般喜欢用超额收益去判断，当超额收益来到历史高位时，那后面就没必要再看了，因为投资价值就不大了，甚至可能发生逆转。

比如说，

在去年12月初，小盘股涨的很好，大家都在追量化基金。我拉了一下中证2000相对沪深的超额收益，数据显示是历史极值附近了，和2015小盘牛市时相当了，所以判断小盘行情到头了。

从数据来看，高股息板块的超额创历史新高。

对比2008年以来的走势，目前中证红利相对沪深300的超额，创造了一个新的记录，远高于2017年周期行情的高点，在一个非常高的水平。

其次，高股息风格持续很长时间了

市场风格不可能一直持续下去，从启动到结束，一般也就持续几年的时间。招商证券的张夏团队，曾经做过一个关于风格轮动的回测，统计数据发现，A股每次风格持续的时间差不多是2~2.5年之间。

从时间这个维度来看，这轮高股息行情持续时间比较长了，市场上普遍的看法是3年左右，起始点是从2021年2月开始的。

但个人觉得，这是从超额收益角度来看的，也就是高股息的独立行情，其实上涨行情要更长，应该从2020年开始算，大概4年左右，因为2020年高股息板块也涨了，只是涨的少而已，没有白酒、医药那么惊艳，被关注的人比较少。

再次，煤炭的估值在历史高位。

细心的话，应该也可以发现，煤炭的持续上涨，对这轮高股息行情的贡献很大。在中证红利指数中，煤炭的占比是很高的，权重超过了18%，是占比第二个的行业，仅次于银行。

从2020年6月低点开始算起，中证煤炭指数这几年已经涨了150%了，持续了近4年的上涨行情了，目前市净率是1.66倍，处在历史高位，高于90%的时间，基本和2018年初的高点相当了。

未来，煤炭还能不能继续上涨，这个真的不好说，这里其实是可以看成一个阶段高点，就算后期还能继续上涨，也需要调整一下，消化一下当前过高的高估值。

最后，美联储下半年可能会降息。

涨太多，或者估值高，并不是风格结束的原因，由于情绪的原因，高了还可以更高，其他更有性价比板块的崛起，或者是外部其他因素的冲击，是导致风格结束的重要原因。

从过去的历史行情来看，美债利率对高股息影响比较大，两者有明显的负相关。当美债收益率下降时，高股息超额会减少，因为美债收益率下降，成长板块会有更好表现。

目前，美国的通胀还比较反复，美联储降息也不会那么顺畅，但下半年大概率是会降息的，时间可能要到四季度左右了，即时美债收益率会跟着一起下降。

在目前阶段，更有性价比的板块，其实可以看看成长类的，它们都已经连跌3年了，估值很低，基本都是地板价，比如说半导体、医药、消费之类的，都已经很有投资价值了。

从短期角度来看，高股息板块确实涨了很久，超额收益也在历史高位，短期的投资价值不是很高，但个人是红利策略的忠实拥簇，非常看好红利策略的长期表现。

原因有两个。

首先，红利策略长期收益非常好。

从长期的角度来看，如果考虑分红再投，红利策略的表现是非常优秀的，中证红利全收益指数的收益非常高，可以和标普500掰手腕。

从2004年以来，中证红利全收益指数的总收益为908％，同期标普500的收益为322%，前者比后者高近2倍，差异还是很大的。

这种收益是非常惊人的，估计超出大部分人的认知，可能是很多人此前所没有想到的，也是A股少数PK标普500 的策略了，确实是非常优质。

主要还是因为高股息个股的回报比较高。拉了一下数据，从2015年以来，中证红利的净资产收益率比较高，中枢就是13％左右，这与中证红利全收益指数的年化回报差不多。

其次，波动比较低。

从走势上来看，中证红利全收益指数的走势比较稳健，总体呈稳步上涨的趋势，高点一个比一个高，在不断的新高当中，目前点位超过了2007年和2015年的历史高点。

与大盘成长指数相比，周期性波动要小一些，不会上蹿下跳似的来波波动，这种相对确定的上涨，体验会比较好，给人比较强的持有信心，有点类似美股的标普500指数。

在时点的选择上，投资红利最好的时间点，要么是在牛市的顶部，要么是在市场系统性下跌时，高股息板块表现不会很好，刚好是会在一个阶段性底部。

比如说，2015年小盘成长牛市时，高股息板块的超额收益直线下降，后面就再次重新走牛；另外就是2020年大盘成长牛市，高股息板块超额收益创历史新低，然后就牛了3年多。

浓缩成一句话就是，牛市高潮期，开始考虑布局高股息板块，用以熊市期间的避险，如果遇到系统性下跌，高股息也会下跌，只是跌的稍微少一些。

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