小联观察丨市场风险偏好切换时，手里有这只基金的人又“自洽”了

我们常用“I人”“E人”来定义一个人的社交属性；在投资实践中，这套理论也适用于描摹投资者的心理变化。

• 普涨行情下，大家的投资风格都很“E”，积极奔跑于热门赛道之上，风险偏好不断向上；

• 震荡下行时，又纷纷“I”了起来，投资千万条，保本第一条，对低波理财的需求拉至极致。

但经历过数轮牛熊轮转，风格切换后，却发现单一的投资风格较难应付复杂的市场环境；当我们在“后视镜”里复盘近年来的证券市场，可以观察到市场在牛熊之间来回反复；大类资产之间的变动并不趋同，关联度较低。

近10年以来股债年度表现复盘

数据来源：万得资讯，统计区间：2014.1.1-2023.12.31

目前权益市场正在复苏浪潮中推进，但是否能超预期仍存不确定性。想“E”，缺乏一些勇气；想“I”，多了一些不甘心！

或许，做一个有松弛感的投资者，才是更高明的选择——在具体的操作上，股债灵活配置或许能更好地帮助投资者兼具这两种属性，从容面对多样行情。

股债灵活配置，拓宽投资舒适圈

股债灵活配置的核心要义是均衡分散投资，以获取各类资产的风险溢价，力争提升收益风险比。

从具体操作上看，可以分两步走：

• 在大类资产的选取上，注重配置低关联资产，构建股债双轮驱动的投资组合。这类组合对股票市场、货币市场、利率、通胀、信用利差、波动率等可能呈现不同的反应与敏感度，能够有效地降低整体的敏感度，缓释风险冲击。

• 充分结合当下的行情特性，锚定结构性机遇，力争博取超额收益以增厚整个组合的赚钱效应。

在投资实践中，这类策略若应用得当，或将博得可观的投资结果，更充分证明其配置价值。国联安安泰灵活配置混合（000058）便是一只在股债灵活配置上颇有“心得”的基金。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.3.15，业绩经托管行复核；注：其中超额收益为基金净值增长与业绩比较基准之间的差值

业绩回顾：

注：国联安安泰灵活配置混合型证券投资基金于2019.6.5由国联安保本混合型证券投资基金转型而来，转型以来历任基金经理为沈丹（2017.9.26-2019.7.22）、林渌（2019.7.5-2023.1.5）、朱靖宇（2019.9.25-2020.12.31）、洪阳玚（2020.11.17－2024.2.20）、刘佃贵（2023.1.5－至今）、薛琳（2024.2.20－至今）；该基金2019-2023年度业绩回报分别为：17.04%、15.76%、7.44%、-3.74%、0.90%；同期业绩比较基准回报为：8.83%、16.76%、-0.66%、-10.69%、-4.64%；业绩比较基准：沪深300指数收益率*55%+上证国债指数收益率*45%。数据来源：万得资讯，基金定期报告，业绩经托管行复核。

潜心研磨，方能实现股债高效配置

国联安安泰灵活配置混合用业绩明证了股债灵活配置的有效性，和在市场风浪中的续航能力。不过，这类策略知易行难，并非仅仅将各类不同的资产一网打尽，或者在权重上尽可能平均；真正能在实践中斩获佳绩的均衡配置是指“具备相对清晰的投资目标，结合不同时点下各类资产轮动特点与表现，科学构建均衡灵活的资产组合”。

从国联安安泰灵活配置混合（000058）的配置思路出发，或许能够琢磨出其中真谛，更能切实地了解这类策略如何在多种风格的行情下笃行不怠。

行定于锚，挂帆济海

作为证券市场上最主流的两类资产，股债之间并没有“优劣”之分，而是根据各自风险收益特征，在投资中有着不同的功能定位。好的均衡策略，能充分发挥两类资产的优势，形成多元丰富，错位互补的投资组合。

国联安安泰灵活配置混合基金，在秉持“追求稳健收益”的投资目标，自上而下做好股债混合的大类资产配置的同时，尤为注重投资性价比，追求“固收打底、权益增厚”的投资目标，在产品结构上能够充分发挥均衡配置优势，力争打造稳健可持续的投资回报。

注重构筑稳定性，力控组合风险

在国联安安泰灵活配置混合底层持仓中，可以观察到以债券为代表的固收类资产占比颇重，夯实了整体组合的稳定性。该基金通过科学配置优质债券为整体基金资产构筑稳固基础，力争在控制回撤和缓平波动上作出贡献。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2023.12.31

同时，在债券投资策略上，该基金依然从分散原则出发，努力降低组合的利率敏感度，做好产品净值的回撤管理，呵护持有人低波体验。

兼顾价值与成长，均衡捕捉向上弹性

在权益投资部分，国联安安泰灵活配置混合以绝对收益为投资目标，进行行业均衡化、分散化的布局；兼顾价值与成长，择机增配成长类股票，以实现收益增厚。

如下图所示，该基金的权益投资主要围绕“投资性价比”展开，不仅做到了低关联分散，且重仓行业均处于历史较低估值区间。简言之，本产品通过对投资性价比的追求，一方面强化了权益投资的安全边际，另一方面，更力争分享后市中长期价值回归所产生的盈利，为博取向上收益弹性打造出坚实基础空间。

国联安安泰灵活配置混合重仓行业分布及

行业市净率近5年历史分位占比

行业占比数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2023.12.31；行业市净率数据来源：万得资讯，截至2024.3.18

强强联手，双轮驱动

国联安安泰灵活配置基金，凭借股债灵活配置的产品优势，力争打造“稳中求进”的成长曲线。该产品的基金经理由负责权益的刘佃贵和负责固收的薛琳共同担纲，两人秉持公司投研团队整体投资框架和理念，充分发挥能力圈优势并打好“配合战”，展现出长期均衡配置的投资效能，能较好把握股债资产投资机遇。

后市观瞻

权益舵手 刘佃贵认为

市场经历了一二月份的调整与反弹，上证重新回到3000点以上，但是从结构上较去年有了较大的变化，成长股的性价比相较去年提高。虽然目前快速防守反击基本到位，但是在阵地推进中，从业绩角度寻找高性价比成长个股仍有空间。另外利率不断下行，高股息资产仍然具有较高的配置价值，继续保持对低估值高股息板块的底仓配置。

固收舵手 薛琳认为

近期债市受到股市连续反弹的压制，但降准资金释放后资金面明显转松，且资产荒的市场预期依然存在，债券收益率依然整体小幅下行。若股票市场持续企稳回升，或会压制债市情绪，收益率亦可能上行，如果市场超调将成为买入加仓机会。

也许，在特定的时间段里，某单一资产能给持有人带来可观的回报或适宜的体验，由此为投资者打造值得信赖的“舒适圈”。但复观历史，不难发现没有任何一类资产，能够长久地领跑市场，持续创造超额收益。当市场行情切换，改变发生时，“舒适圈”或许便被打破。而坚持股债灵活配置，则通过紧密追踪市场变化，并因势利导进行动态调整，来追求更高的胜率和更平稳的持有体验，无形之间让舒适圈的空间更加开阔。

国联安安泰灵活配置混合便是这样的产品，是适合投资者长期布局证券市场的投资工具，助力持有人在不同行情下皆能从容面对，保持内心自洽。

产品风险等级：国联安安泰灵活配置混合风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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