看空钧达股份的几大理由，负债率高及单产品抗风险能力差等

一. 2023年底负债率74.4%，一旦出现亏损，有点麻烦，可4季度主业亏损4.1亿，1季度还会提升！

二. TOPCON是从PERC升级来的，其70%工艺与PERC相同，技术门槛低，是能力快速聚增的重要原因

厂家间技术差异小，只有入市迟早的差异，技术成熟度差异。

晶科能源、钧达股份和钧达股份采用LPCVD工艺技术成熟比较早，2023年成了最大的受益者。但随着其它厂家投产时间越长，技术成熟度的差异在缩小，最后到消除！

钧达股份与其它厂家相比，优势在逐步缩小，随着产能连续快速增加，面临开工率下降，固定成本提升等。

三. 预计2024年TOPCON新增能力超600W，总能力达到1200GW， 能力过剩越来越严重！（详细见后面分析）

1. 2024年上半年新建TOPCON装置增加能力仍然比较大。

2024年新建装置新增能力会超过400GW。

2.2024年PERC升级TOPCON新增能力预计超过200GW

 2023年正泰新能完成了 PERC 5GW升级TOPCON的改造；

近期通威股份金堂二期PERC 8GW升级TOPCON仅用40天产品下线，公司几乎全部PERC可以升级为TOPCON。

爱旭股份PERC升级TOPCON改造已启动，TOPCON能力25GW，3季度完成。

四.钧达股份单产品风险大

各厂家加速一体化的推进，拉晶/硅片和电池能力新增比较大，外购越来越少，2023年TOPCON外购大户晶澳科技、隆基绿能等，TOCON能力巨增，外购量越来越少。

最近，PERC装置逐步趋向一体化厂家生产，外购量连续快速下降。

TCL中环和钧达股份4季度出现亏损就是单产品风险大的体现。

随着TOPCON产能连续增加，开工率趋向下降，单产品风险在连续提升。

五. 开工率对成本影响大，开工率呈现下降趋势，固定成本会呈现提升趋势

TOPCON大约投资22-24亿（早投产的投资高于现在，如钧达滁州装置单瓦投资会高于淮安），其中设备投资18-20亿，建筑物投资4亿。晶科能源等设备折旧年限5-6年（技术更新快，这个是合理的），1年设备折旧费用3-4亿，建筑物折旧0.16亿（折旧率4%），折旧费为3.2-4.2分/W（均值3.7分/W）,固定成本超过了6分/W(开工率100%）。

开工率90%、80%、70%、60%和50%固定成本分别为6.9分/W，7.7分/W、8.8分/W、10.3分/W和12.4分/W。相对开工率100%对应的固定成本提升为0.7分/W、1.5分/W、2.2分/W、4.1分/W和6.2分/W。

2023年钧达股份电池产量30.63GW，TOPCON大约21.2GW，出货20.6GW，可见4季度开工率超过95%。

随着TOPCON产能快速增加和其它厂家成熟度提升，开工率会呈现下降趋势，一旦开工率低于70%，固定成本提升比较多。

今年钧达股份开工率下降到70%或低于70%是可能的

开工率下降，对应期间费用率也会提升，拉低盈利。

股市有风险，投资要谨慎，只是交流讨论，不做为投资依据，亏损不负责