3月19日，长春高新发布2023年年度报告。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$报告期内，公司实现营业收入145.66亿元，同比增长15.35%；实现归属于上市公司股东净利润45.32亿元，同比增长9.47%。值得一提的是，长春高新同时发布2023年度分配预案，拟10派45元，预计派现金额合计为18.10亿元。派现额占净利润比例为39.93%，以该股2023年度成交均价计算，股息率为2.78%。这是公司上市以来，累计第14次派现。
长春高新旗下有两大控股子公司金赛药业、百克生物，核心产品分别为人生长激素、疫苗。不过，两大核心板块，金赛药业遇到红利期消退挑战。刚起势的百克生物，手握具备爆款潜力的疫苗，也将直面疫苗巨头展开竞争。具体来看，依靠生长激素产品，长春高新核心子公司金赛药业实现收入110.84亿元，同比增长8.48%。另一家子公司百克生物由于报告期内顺利实现新品种带状疱疹疫苗上市销售，实现收入18.25亿元，同比增长70.30%，成为上市公司一大营收增长点。
生长激素面临挑战
长春高新的重要子公司金赛药业实现收入110.84亿元，同比增长8.48%；实现归属于母公司所有者的净利润45.14亿元，同比增长7.04%。2023年，金赛药业为公司贡献的营收比例约76.1%。
金赛药业的主要产品是生长激素。生长激素主要用于刺激人体发育，尤其是儿童群体。按照给药频率，可分为长效和短效。短效需每天给药，有粉剂和水剂，水剂在生物活性、稳定性、安全性等方面优于粉剂。长效每周给药，主要是水剂，患者的耐受性、依从性、疗效等指标优于短效。
此前，2022年2月，广东省联盟集采开标，粉剂和水剂的生长激素均在其中。当时，金赛药业中标粉剂，但放弃水剂的投标。放弃原因众说纷纭，价格或是一个诱因。据统计，水剂品类的最高有效申报价均值12.69元/IU，较金赛药业的产品挂网价格下降超60%。这就给了觊觎水剂多年的同行例如安科生物一个大好机会，由此市场竞争变得较为激烈。
2023年，前期涉及生长激素集采的广东联盟、福建、河北等省份相关政策也已陆续落地实施，同时公司相关剂型产品积极参与并中标了浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购。面对市场竞争激烈竞争，公司需要加大研发和市场推广的力度，不断推出有竞争力的新产品，以实现业绩的增长。
目前，长春高新已开始谋求多元化布局。长春高新2023年年报显示，报告期内，金赛药业儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美等非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10%。
带状疱疹疫苗和GSK/智飞生物抢市场
长春高新年报的一大亮点在于其另一子公司百克生物。2023年，长春高新子公司百克生物2023年实现收入18.25亿元，同比增长70.3%；实现归属净利润5.01亿元，同比增长175.98%。百克生物能有出色的增速，带状疱疹疫苗功不可没。
作为一种感染性疾病，带状疱疹常见于中老年人，俗称“腰缠龙”。早前，葛兰素史克（以下称 GSK）在国内获批首款相关疫苗，对其销售寄予厚望。带状疱疹疫苗在国内市场目前渗透率较低，GSK中国披露预计2030年中国50岁及以上人口将达到5.7亿人，但截止2023年6月仅有约1.2%的该人群接种了带状疱疹疫苗。据Frost&Sullivan，按销售收入计，中国带状疱疹疫苗市场预计2030年将达到281亿元。
2023年1月，百克生物顺利实现新品种带状疱疹疫苗上市销售，成为国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，截至报告期末，已有30个省、自治区、直辖市完成准入并销售，成为百克生物重要收入来源之一。
国内已上市的带状疱疹疫苗目前只有GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix以及百克生物的“感维”。
不过，在百克生物的带状疱疹疫苗正起势之际，智飞生物抛下一个重磅炸弹。
2023年10月，智飞生物公告与葛兰素史克（GSK）签署独家经销与联合推广的协议，前者将采购重组带状疱疹疫苗并在中国大陆销售，金额超200亿元，并承诺三年至少销售206亿元。
从全球范围来看，GSK的带状疱疹疫苗十分畅销。根据艾美疫苗招股书，2021年按销售收入计全球十大疫苗(不包括新冠疫苗)，GSK的带状疱疹疫苗位列第五。GSK的2022年年报显示，带状疱疹疫苗销售额达到29.6亿英镑(合36.08亿美元)，同比增长72%。
智飞生物在业内素有“代理之王”之称，其标志性战役就是代理默沙东HPV疫苗赚得盆满钵满。2011年，智飞生物与默沙东开展市场推广合作，负责默沙东三款疫苗在中国大陆区域的市场推广工作。此后2012年和2018年，智飞生物又先后获得默沙东四价与九价HPV疫苗在中国大陆地区的进口、经销和推广权。这次代理GSK的带状疱疹疫苗，能否复制HPV疫苗成功，也成为市场焦点。
此外，药融云数据显示，目前中国药审中心共受理了52项带状疱疹疫苗审评材料，涉及27家企业的20款带状疱疹疫苗管线。涉及上市公司包括万泰生物、康乐卫士、金迪克、绿竹生物等。
无论如何，国内疫苗市场的内卷时代已经来临，从投资确定性的角度看，产品线更全面、技术路线更先进，未来在内卷中生存下去的概率更大。
截至2024/3/15，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为19.2倍，处于指数发布以来3%的历史低估位置，比历史上97%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/3/15）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
上文提及的长春高新、智飞生物、万泰生物均为创新药ETF沪港深（159622）成份股。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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