近期中证A50肯定是ETF行业最靓的仔了，各位大V都在从各个角度剖析，当然也有类似楚团长发出了“帮忙资金帮不了公募基金”这样的感叹，民工看市也表达了12家A50傻傻分不清楚的困惑。
大庸以为，ETF新发从本质上来说，都是帮忙资金，毕竟真正投资ETF的客户，都可以在上市后再选择购买，或者买已上市的同指数ETF。不过，既然现有新基金的规则就是如此，玩家能做的就是遵守，尤其是，既然安排十家一起发行，那么只能拉出来进行公开比拼。ETF是基金公司综合实力的结果，说人话，谁有钱，谁就可以当老大。不用去区分哪些是帮忙资金，哪些不是，只要钱到位，都不会走。
ETF就像高考，是行业最公平、公开、公正的大擂台。也许在发行其他产品的时候，渠道销售会找出诸多天不时、地不利、人不和的各种理由，但面对大家同时发行、同时上市的重点ETF新发时，想必这些理由都站不住脚跟。俗话说，是骡子是马，拉出来溜溜。每个销售都想证明自己不是最水的，所以造就了ETF新发大繁荣的假象。
大庸只想说，存在即合理。那么十位玩家一起PK，各家的成色如何呢？
虽然这次上市有两家抢跑，但其实无伤大雅，因为期间行情变化不大，对应于净值相差无几。但是对于很多ETF基金经理层面的设置，却充分暴露了各家的心态，以及对于后续的想法。通常，ETF上市前两日会有较大的赎回压力，因此本文试图从上市前两日的表现，来解构这场世上最乱的混战。
到底有多乱？来看一下这十位玩家的场内扩位简称：
由于上交所和深交所是两个体系，因此上交所和深交所可以有相同命名，但是各自系统内只能有不同命名。这确实很考验各家的运气和排列组合能力，首先恭喜华柏和富国拿到了各自交易所最佳简称“中证A50ETF”，这对于后续铺天盖地的媒体报道，基本上都是按该称呼来命名该指数ETF，同时相关文本挖掘后的相关标的也会优先展示这两个产品，算是赢得了最佳起步位。
最后一行是上市两日后，“帮忙资金”离开后，各家的份额剩余率，如果你拿这个来判断十家的募集质量，那可能离真相越来越远了，如果你是公司领导，那么你真的太好忽悠了。
那么，我们应该怎么看募集质量？
首先，我们来看基本情况：
十位玩家，分别对应5家上交所，5家深交所。从指数来看，50家成分股，30家上交所（权重63.5%），20家深交所（权重36.5%），无论从权重还是家数来看，上交所占比均领先，这也意味着深交所的这5只ETF日常会有更大的补券成本。
说人话，对于投资者，更大的补券成本意味着更大的交易摩擦成本；对于销售端，更适合改造成券结产品。
我们接着看，虽然上市有两家不同，不过下文我分析的都是上市前两天的表现，其实并不影响，毕竟鹿死谁手不在于这几天，至少得到半年末，期间会出现越来越多的玩家掉队或放弃，直到一家胜出为止。好比去年的科创100战役，据说在大庸上周文章提示大结局后，刺激了相关领导，于是乎战火又将重新燃起，让我们拭目以待。
费率方面，这次大家都是行业最低，因此谁还在宣传行业最低，那就是找不到其他亮点了。
最小申赎单位，也就是一个篮子的大小，想必大家都知道可以通过一篮子股票申购ETF份额，那么一篮子究竟是多大呢？这个就是最小申赎单位。这个指标往往是各位玩家疏忽的细节，特别是债券ETF，这个指标设置的好，不仅能提升流动性，还能有助于做大规模。从图中可以看到，10家中，只有大成基金一家选择100万份一个篮子，4家150万份，5家200万份。总体上差异不大。具体多少合适，还需要看每家具体做申赎的交易对手的倾向性。
大庸点评：
最小申赎单位，这个指标很重要，设之前最好多请教潜在交易对手，毕竟ETF是交易工具。
接来下，我们看上市当天的各位表现：
首先看收盘净值和收盘价，由于盘中实时折溢价太多，且基本上各家全天都是折价，考虑到尾盘集合竞价状态，人为因素较少，更能反应真实的折溢价，因此姑且粗浅的用收盘的折溢价来进行简易分析。
抢先上市的两家，收盘价基本一致，但是平安折价较大。稍晚的8家，因为有更多时间供建仓选择，导致上市第一天的净值差异较大，收益最高为华柏的1.0188，最低为华宝的0.9995，绝对收益相差1.93%，这确实有点大啊，兄弟们！上市第一天便破净的除了华宝，还有银华。如果说发行规模垫底，是券商渠道销售尴尬，那么基金净值垫底且破净，尴尬的就是基金经理了。
接下来，可能是本次大擂台最NB的环节了，那就是上市当天的赎回上限及占比了。ETF的基金经理每天晚上都可以设置第二天交易的赎回上限，具体多少，看基金经理权衡各方面因素后拍板决定。
华宝基金，15.48亿的规模，只给了1亿的赎回额度，占比仅6.49%！！！老乡，别走！！！
最大方的是易方达，虽然募集规模最小，只有8.93亿，但给了3亿的赎回额度，占比33.61%，有钱任性！！
银华虽然净值不理想，但依然给了28.79%，对应5.5亿的赎回额度，这也是十家里最大的赎回额度，敞亮！！！
摩根和华柏也都给出了5亿，25%的赎回额度及比例，是超额募集四家中最多的，也算诚意满满。其余两家平安和大成的赎回额度分别只有3亿和3.5亿。
赎回上限的设置只能说明基金公司和基金经理的心态，但实际额度的使用率，却能表现出募集资金的质量。
很遗憾，十家中有5家赎回额度使用率99%以上，8家95%以上，只有大成基金（85.14%）和易方达（60.53%）低于90%，如果考虑到大成基金超额募集，且赎回额度本身就较低，仅17.5%，作为ETF军备竞赛中的新面孔，这次确实发挥的很不错。
上次《又是一场ETF战役？》中，大庸称易方达又一次做自己，之后不少读者私信，说大庸表达过于委婉，但事实上，易方达这次最少的募集规模，最高的赎回额度占比，最低的赎回额度使用率，无异是告诉所有人，不是贵族没落了，而是贵族在新政实施前换玩法了。
大庸点评：
以什么样的心态对待客户的离场，正如以什么样的重要性告诉客户止盈，正在成为ETF行业无形的竞争壁垒。ETF是交易工具，那么就不存在只买不卖的交易。也许套的了一时，但将换不来再见。除非你有援军在未来某日确定到来，否则这种虚假的规模存量并无意义，强扭的瓜它不甜。只有客户赚钱，愉快离场，才能念念不忘，才会再来。
那么我们再来看看上市第二天的变化：
首先还是收盘的净值与收盘价的比较，最先上市的两家，已经出现了摩根在尾盘的溢价，考虑到价格均在1以上，这显示出抛压已经结束。虽然第二天赎回额度从5亿调低到2亿，但是实际赎回额度仅使用了3%！！！！可以说，摩根这次的准备很充分，第一天，想走的欢送走，第二天打开门欢迎新朋友到来。对比另一家，赎回额度使用完后，尾盘依然有折价，显示还有抛压存在。
其余8家的第二天，均还有折价存在，同时有四家（华宝、银华、富国、嘉实）净值在1以上，但是收盘价破1。且这四家的赎回额度使用率都超过了90%，其中三家更是100%。这充分说明这四家的抛压盘还是很厉害，后续的赎回压力依然很大。
接下来，我们看赎回上限及占比。与上市日进行对比后，可以发现，只有华宝和华柏没有调低赎回上限，其他8家均下调了赎回上限。但是华宝依然是最低的1亿，占比依然最低，仅6.93%。但是啊，兄弟们，它竟然没有使用啊！！！考虑到盘中一直折价，出现这种情况的原因，大概率是价格连续两天破1，折价又大，客户不想亏本出，就先不卖了...绝！！
另一家华柏，依然给出了5亿的赎回额度，且占比最高，达33.33%，不得不说，敞亮大气！
易方达虽然额度下调到1.5亿，但占比仍然超20%，且赎回使用率仅1.33%，最低！！如果你使用交易软件，相信那两天你总能看到易方达的各类型广告，是的，他们在上市后行动了！！
剩余的几家，大部分的赎回占比都维持在10%左右，这算是行业目标普遍正常的比例设置。
最后，我们看一下实际赎回情况，有6家赎回额度使用率超90%，更有5家使用率100%！！剩余的四家，两家在50%左右，两家不到5%。可以说，这四家的募集质量是最高的。尤其是摩根和易方达，第二天便止跌回升，可以说是作战思路清晰。
大庸点评：
你看到的并不是真实的，短期一两天的规模高低，并不重要，ETF并不是会有终场哨向的比赛，更像是赢家通吃的饥饿游戏。新发只是开始，并不是结束。
总体来看，摩根和易方达将引领两个方向上发力，而不像之前科创100中，大家同向火拼。摩根这次的强制分红，或许会将境外的一些成功经验逐步引入境内ETF。如下图日本摩根的分红ETF（图片引用自其它公众号）：
按图里的描述，基金分红的资金来源包括：股息等生息收入（扣税），资本利得（扣税），分配准备金，收益调整金。基金会从存量资金中规划出和，用作红利分配。 从【前期决算日】到【当期决算日】，中间产品净值会有波动。当实现正收益（左图），从资本利得、生息收入、分配准备金、收益调整金中综合扣除；假如出现亏损（右图），则从本金中规划好的相应部分扣取。本金分红的部分，做免税处理。
但目前境内的摩根ETF分红条款，虽然较其他家有了很大的不同，但较之国外还有较大不同，具体如下：
强制分红的前提是有超额收益，但即使这样，其他家也还都不敢跟进，只有工银瑞信在提及每季度可根据情况进行分红。为什么？为什么这是要么疯狂，要么毁灭的政策？
因为中证A50本身的股息率并不低，因此出现超额的情况是比较容易的，如果每个季度没有资金净流入，那么每个季度的产品规模都将主动流失。规模是公募基金大力发展ETF的最终目的，一个有可能白白流失规模的死亡条款，是多数公司不愿主动增加的。但如果可以做到像红利ETF一样有众多信徒，那么规模就会滚雪球般长大，毕竟中国台湾地区、日本的月月分红ETF是相当有市场的。
对此，大庸有一良策，正常情况下成立不足3月可以不分红，但是建议摩根资产，务必在4月安排分红，在十家都在宣传的窗口期，你的分红，即使一分钱，也将成为舆论的焦点。其他家打的广告，是战鼓在为你而鸣！！好比3月18日当天，雪球APP出现了5家基金公司的中证A50广告，请问，普通投资者如何区分？怎么被引导至各家想要的个基业去？最后，大家在被中证A50砸晕的时候，选择了只分红的你。
如果摩根的领导看到并采纳了建议，麻烦请私信并转咨询费，谢谢！
大庸寄语：
以上分析及看法仅代表大庸个人的不成熟观点，无需较真。这十家目前的差距都很小，谁都有可能成为第一，如果你们自己都不相信自己，或者都不能坚持到最后，那才是真正认输的原因。
$中证A50ETF易方达(SH563080)$$中证A50ETF指数基金(SH560350)$$中证A50ETF(SH563350)$
#低空经济发展提速，飞行汽车展翅欲飞#
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