根据最新发布的2023年年报，老牌白马股福耀玻璃又再次超出了我的预期。公司全年共实现营业收入331.61亿，同比增长18.02%；净利润56.29亿，同比增长18.37%；扣非净利润55.27亿，同比增长18.47%；净资产收益率18.97%，同比提升1.32pct，真心称得上是又稳又踏实。
早在2022年的时候，因为有10.45亿兑汇收益傍身，所以公司当年的增长数据非常好看（2022年净利润增长51.16%），创造出了一个很高的过往业绩基数，给公司2023年带来了不小的压力。然而，让人没有想到的是在全年兑汇收益比2022年少6.77亿的情况下，2023年公司竟然完全没受承压影响，盈利端再度实现了18.37%的不错增长，实在是不服都不行。
为何福耀能一如既往继续如此佳绩呢？一是得益于疫情后汽车行业的整体复苏，根据中国汽车工业协会统计，2023年中国汽车产销分别为3,016.1万辆和3,009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量首次双双突破3,000万辆，创历史新高。福耀是汽车玻璃龙头也是寡头，只要行业整体复苏，该有的订单就一定会流向它的碗里。
二是受益于新能源汽车渗透率的持续提升，智能汽车进入大众化应用阶段，“电动化、网联化、智能化、共享化”（新四化）已成为汽车产业发展的潮流和趋势。汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，导致单车的汽车玻璃使用量变多，且高附加值产品占比不断提升。2023年福耀玻璃的毛利率为35.39%，同比提升1.36pct，改善效果较为明显，一举遏制住了近年来的毛利下滑趋势。
由于盈利能力的提升，公司的分红也因此继续保持增长态势，由每股派1.25元，上升至每股派1.3元，体现出良好的回馈能力。在我看来护城河壁垒坚挺，业绩、分红双双持续增长，才是最好的长期饭票模式，当前的福耀显然比较符合这一特征。
或许正因为面临如此可喜的局面，公司的股价于近期也出现了明显的回暖迹象。如下图所示，５月、10月、20月均线逐渐黏合，２月份一根蛟龙出海的K线，直接走出了貌似即将向上发散的趋势，下方的MACD也开始进入强势区间，非常有望形成不肯去观音的良好形态。
当然，有人一定会说基本面和图形虽然都还不错，但是接近20倍的PE是否会太高了一点，毕竟汽车及零部件行业的估值普遍都比较低。关于这一点，我个人觉得可能需要辩证一些来看待：首先，从2018年起我国的汽车市场其实是进入了一个下行周期，一直到2023年初，可以说一直都非常萧条，不过从2023年二季度开始，随着疫情影响消散、经济复苏，叠加一系列的刺激政策，汽车市场回暖迹象甚为明显，因此不排除下行周期或许已经结束，有望迎来新的上升周期。换句话讲，如果一旦进入上行周期，现在的20倍PE将会在周期式增长面前变得不值一提。
其次，相对于其他传统汽车零部件，主打汽车玻璃的福耀能够更好的受益于新能源汽车的发展趋势，成长性隐忧要小一些。燃油车切换成电动车，无非是左手换右手的存量博弈，但是对汽车玻璃来讲，会造成使用面积增大、高附加值产品需求提升的效果，实则是起到了扩充赛道的作用。比较明显的例子就是2023年公司汽车玻璃的单价提升了６％，高附加值产品占比提升了9.54pct，考虑到当前新能源车还有较大的挖掘市场，公司的成长性理应比普通同行要更被高看一眼。综合上述两点因素，故而个人认为当前接近20倍PE的价格大致是合理的。
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