海螺水泥23年报分析：市占率提升，骨料业务高增，盈利能力待修复

海螺水泥(600585) 2023年度业绩概览及未来发展展望：

• 公司全年业绩：2023年，海螺水泥实现总收入1409.99亿元，同比增长6.8%，归母净利润为104.3亿元，同比下降33.4%；扣非归母净利润录得99.7亿元，同比下滑33.72%。第四季度单季收入和归母净利润分别为419.56亿元（同比下降10.14%）和17.58亿元（同比下降45.74%），扣非归母净利润为18.1亿元，同比减少40.6%。
• 市场地位与业务拓展：尽管面临行业压力，公司2023年自产水泥熟料收入为840.51亿元，市占率可能进一步提升，吨均价降至273.5元/吨，吨毛利为68.4元/吨。骨料业务表现强劲，销售收入达38.64亿元，同比增长73.32%，毛利率为48.32%。资本性支出总计195.1亿元，用于扩大各产品线产能，至年底，公司具有水泥、骨料、混凝土及光储发电装机容量的显著增长。2024年预计新增多项产能，并计划资本性支出降低至152亿元。
• 盈利能力与现金流状况：受成本下降影响，公司2023年的毛利率为16.57%，较上年下降4.7个百分点，Q4毛利率为12.42%，盈利能力处于历史相对低位。期间费用率为6.96%，整体控制良好。年末资产负债率为19.6%，保持稳健水平。经营性现金流大幅增长至201.1亿元，同比增长108.4%，在手货币资金充裕，达到683.6亿元。
• 分红政策与前景展望：海螺水泥继续坚持高水平分红策略，2023年现金分红及回购股份派息额占归母净利润比例高达51.82%。考虑到行业需求波动，预测2024-2026年归母净利润分别为134.1亿元、148.7亿元和162.9亿元。参考可比公司估值，给予公司2024年0.8倍PB的目标估值，对应目标价29.2元。公司水泥主业竞争力仍强，在市场需求稳定后价格弹性有望释放，同时骨料、商混、环保及海外市场将为公司带来新的利润增长点。