摘要：针对开年以来的市场波动，安信基金张明认为，各个指数之间明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这也提供了可以自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长时间看，虽然近期市场有所反弹，但从潜在回报率角度，眼下依然是未来三年股票投资很好的布局时点。无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置。
从春运数据来看，春运客流量数据相比去年有明显增长，并且超过2019年水平。而市场流动性方面继续相对宽松，5年期LPR利率下调，1月的M2增速相比去年有所下行，预计今年会有高个位数增长。2月一线城市继续出台放宽了住房限购政策，叠加LPR的下调，今年可能会在某个时间段看到一线城市地产销售的企稳。
张明认为，2023年整体经济复苏力度弱于预期，短期有居民资产负债表修复需要时间的问题。展望2024年，对后续复苏前景保持乐观。自下而上看，无论A股还是港股，多个行业中均有优秀公司的竞争优势依然显著、市场份额有机会持续提升，这部分企业的投资价值值得把握。
投资机会上，张明重点关注低估值、高股息板块，目前整体中证红利指数股息率大约5.4%，沪深300指数股息率约3.0%。在无风险利率下行背景下，这些长期竞争优势较强，持续经营稳健，盈利能力与分红意愿较强的公司值得重点关注。
具体分行业来看：
银行板块近期有所上涨，但估值仍处于较低位置，多数大行经营情况展现出韧性，1月超预期降准和2月LPR调降后，银行的全年业绩或不用过于担心，目前银行板块龙头公司的静态股息率依然有不错的吸引力。
煤炭板块由于过去几年行业资本开支较少，而总体我国用电量需求还在缓慢增长，短期进口煤很难大幅扩量的情况下，煤炭供需可能将维持紧平衡，目前估值较低、股息率较高的龙头公司值得关注。
建筑建材板块的龙头企业短期受地产下行预期影响有所调整，但看估值层面，很多已经跌到历史最低或新低估值，反映了市场许多悲观预期，其中很多公司本身护城河优势依然较强，考虑未来盈利和股息率情况，当前的投资价值明显。
纺服和黄金珠宝板块，短期股价有所上涨，行业龙头商业模式不错，竞争优势突出，盈利现金流较好，而且普遍有不错的分红意愿，当前股息率值得关注。
家电板块的龙头公司普遍商业模式较好，现金流充裕，长期规模和品牌优势明显，ROE基本能保持在15%以上，而估值目前普遍10倍出头，叠加经济复苏的环境下，预计未来两年龙头企业盈利能保持稳定，结合分红水平，当前的价格值得关注。
交运板块，以高速公路和港口为例，生意模式普遍具有一定区域独占性，盈利模式比较稳定，现金流较好，长期ROE较好，而估值相对便宜，分红率较高，近期虽有一定的涨幅，但仍值得关注。
部分成长板块的公司经过前期调整也进入了观察区间，展望2024年，目前PE估值大多到了相对便宜的位置，但需要注意这些板块由于短期供需错配导致的竞争加剧和盈利增速下台阶的风险，例如新能源板块。
2月港股市场有所反弹，目前AH溢价指数达到160。张明对于港股的投资逻辑主要是基于同股同权的原则下，从DCF折现角度，同样一只A+H上市公司，如果认可其A股投资价值的前提下，倘若港股比A股便宜20%以上，就可以考虑选择港股。因此，目前张明继续看好港股中估值较低而预计今明两年业绩还能保持平稳的公司，集中在金融、采掘等行业。
$安信红利精选混合C(OTCFUND|018382)$
$安信鑫安得利混合C(OTCFUND|001400)$
注：当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。
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