近日，国民经济发展韧性不断显现，
外资加速流入A股，
权益市场的交易热情不断抬升，
主流宽基指数亦有着亮眼的表现。
在市场渐露暖意的背景下，
主动管理型基金再次吸引了
市场与投资者的注意力，
稳步踏入融冰回暖的车道！
经济复苏彰显韧性
布局A股或正当时
从各项重磅以及高频宏观经济数据来看，国民经济发展迎来了复苏，传导至权益市场，自然形成了有力的支撑。
具体看来：
全球制造业筑底改善 支撑国内出口增长
全球制造业PMI已从去年下半年触底修复，连续2个月高于荣枯线，延续修复态势，显示全球制造业景气度回升；全球制造业新订单和新出口订单均上行0.6pp和0.7pp至50.4和49.4，中国出口增长或继续受支撑。
摩根大通全球制造业PMI
数据来源：万得资讯，截至2024.2.29
外需回暖带动出口改善，经济发展韧性强劲
2024年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，同比增长10.3%，增速重回两位数。（数据来源：万得资讯，截至2024.3.15）
A股性价比凸显，配置正当时
从全球范围的资产估值来看，A股主要宽基指数较全球其他权益资产而言，当下处于深度价值区间，中国市场正在显现投资价值。具体来看，A股整体的PE为16.78倍，PE估值水平位低于近10年中位数18.21倍，处于历史24%低分位水平。看10年 PE(TTM)分位数，80%以上的行业估值低于历史50%分位水平。（数据来源：万得资讯，截至2024.3.15）
近10年全部A股 PE(TTM)估值情况
数据来源：万得资讯，截至2024.3.15
A股各行业PE(TTM)估值对比情况
数据来源：万得资讯，截至2024.3.15
主动权益投资体验或迎来改善
中长期投资制胜率值得期待
年后A股迎来了复苏浪潮，叠加突出的性价比优势，入场布局窗口或正敞开；此外，中长期权益投资体验或迎来较为可观的改善——制胜率有望提升！
什么是制胜率？先来做道选择题
以下两只基金为例，如果你是投资者会如何选择呢？
考察区间为3年，在此期间任何时间点购入一只基金持有1年；
基金A，持有1年平均收益率为20%，获得正收益概率为50%；
基金B，持有1年平均收益率为12%，获得正收益概率为80%。
20%的收益率颇具吸引力，而80%的正收益概率则代表更高的确定性——也许，让投资者陷入选择两难的是，基金赚钱的能力与基金能赚到钱的概率孰轻孰重。
实际上，基金能赚到钱的概率便是我们时常谈到的制胜率，即在特定的一段考察区间内的任意时刻申购该产品持有一定时期后获取正收益的概率。制胜率代表着，在这段投资之旅中投资者“切实赚到钱”的概率，更与持有体验有着紧密联系。
依据万得数据，统计了近21年在不同点位买入偏股混合型基金指数的收益，在A股指标性指数——上证综指2900点至3100点附近配置权益资产，往往胜率较高，当前配置权益资产或处于较好窗口期。
买入不同持有时长的收益率分布
（以偏股混合型基金指数为例）
买入不同持有时长的平均收益率
（以偏股混合型基金指数为例）
注:偏股混合型基金指数（885001）是wind基金指数分类体系中的投资类型指数，该指数选取市场上所有偏股混合型基金构成，能够相对较好反映全市场偏股混合型基金收益表现的平均水平。数据来源：万得资讯，统计区间为2003.12.31-2024.3.19。以上仅统计在对应区间内任意一天买入并持有偏股混合型基金指数的收益情况。
市场筹码结构已改善
或迎来行情分水岭
邹新进
国联安权益投资部
总经理、执行董事
邹新进认为2024年春节前一周的A股市场发生了巨大的震荡，也很可能是行情的分水岭。市场情绪在这一周到了最悲观的底部，但在国家队的强力干预下发生了逆转，整个2月A股迎来了久违的大涨。随着市场筹码结构的正常化，市场行情也有望进入正常的状态：回归合理的估值水平并反映宏观经济的复苏。
在具体的投资策略上，邹新进则坚持“性价比”为导向的投资，在价值投资领域深耕掘金；他坚持“好公司还要等好价格”，低估值或许是超额收益的主要来源。国联安小盘精选混合（257010），国联安价值优选股票（006138）便是两只在价值投资理念引导下展开布局的基金，多年来注重打磨投资性价比，中长期表现较为突出。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，银河证券基金研究中心，截至2023.12.31，数据已经托管行复核
业绩回顾：
国联安小盘精选混合成立于2004.4.12，历任基金经理为袁柏南（2004.4.12-2004.9.18）张学军（2004.7.6-2006.11.16）王轶（2006.3.18-2007.11.28）吴任昊（2006.12.21-2007.9.4）吴鹏（2007.9.4-2010.3.16）邹新进（2010.3.6－至今）。该基金2019-2023各年度回报为：32.40%、39.21%、7.32%、-8.77%、-1.51%；同期业绩比较基准回报为：18.38%、16.78%、10.20%、-10.92%、-1.25%。业绩比较基准为：（天相小盘股指数*60%+天相中盘股指数*40%）*60%+上证国债指数*40%，业绩经托管行复核。数据来源：银河证券基金研究中心、万得资讯、基金定期报告，截至2023.12.31。银河证券同类基金为偏股型基金（股票上限80%）（A类）。
国联安价值优选股票成立于2018.9.20，历任基金经理为邹新进（2018.9.20－至今），该基金2019-2023各年度回报为：40.65%、39.02%、1.72%、-5.89%、-4.34%；同期业绩比较基准回报为：29.43%、22.61%、-3.12%、-16.86%、-8.40%；业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，业绩经托管行复核。数据来源：银河证券基金研究中心、万得资讯、基金定期报告，截至2023.12.31。银河证券同类基金为标准股票型基金（A类）。
对于后市投资方向，他更看好性价比突出的板块和个股，包括：
1) 周期板块：绝对低估值的金融地产板块以及煤炭、石油、铁矿石等资源产业；
2) 消费板块：医药、旅游等行业中具备稳健增长但相对低估值公司；
3) 成长板块：电力设备、军工、电子等行业中具备成长潜力但估值不太高的个股；
4) 自下而上选择个股：特色化工、重卡、环保等行业中相对低估值的部分细分行业龙头；
5) 部分性价比较高的港股。
瞭望后市，主动管理型基金或迎来探底回升的发展拐点，这也意味着公募投资机构对中国经济发展的坚定看好。在此关键时刻，作为基金经理，邹新进更将从自身能力圈出发，深耕精研以“性价比”为主导的投资方法论，充分发挥主动管理的优势，掘金价值土壤，追求基金净值稳健增长，将持有人盈利体验放在首位！
产品风险等级：国联安小盘精选混合、国联安价值优选股票基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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