公司通过将功效评价的内部化，大大缩短了产品研发上市备案周期，在产品更新迭代迅速的化妆品行业构建了强劲的护城河。
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作者｜柳萱
编辑｜大刀
视觉来源｜芭薇股份官网
供应链范式获悉，广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）已于3月20日开启申购，即将在北交所上市，万联证券为其独家保荐人。
据悉，此次申购发行价格为5.77元/股，扣非摊薄后市盈率为13.48倍，超额配售120万股，战略配售发行120万股，以发行价计上市后流通市值仅为1.4亿元，属于小规模行列。
此次参与战略配售的机构共有8家，分别为华夏基金管理有限公司、万柏投资管理有限公司、北京煜诚私募基金管理有限公司、北京金泰私募基金管理有限公司、共青城汇美盈创投资管理有限公司、扬州添宥添创股权投资合伙企业（有限合伙）、上海秉辉私募基金管理有限公司、上海贝寅私募基金管理有限公司。
芭薇股份起步于2006年，是一家具备化妆品全品类生产能力，集专业策划、研发、检测、生产制造为一体的化妆品品牌客户服务商，产品涵盖护肤、面膜、洗护和彩妆四大类。公司拥有化妆品独立检测资质，主要客户有联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、博士、纽西之谜、谷雨、红之等，累计服务的美妆品牌商已超1000家。
供应链范式通过梳理发现，芭薇股份曾于2016年挂牌新三板，是广州白云近千家化妆品代工厂中唯一成功挂牌新三板的化妆品代加工企业。新三板挂牌满5年后，芭薇股份向北交所提交了上市申请，冲刺“北交所美妆代工第一股”。
招股书显示，芭薇股份此次拟募集资金8400万元，主要用于智能生产车间建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。
ODM业务占比98%，
平均年营收超4亿元
芭薇股份的业务主要围绕化妆品ODM（指公司根据客户的要求，为其提供产品策划、配方研发、生产制造等全方位服务，该销售模式下的产品为客户委托定制产品，产品商标、品牌均归属于客户。）、OBM(指公司研发、生产、销售自主品牌产品)展开，其中，ODM代工产品占比公司总营收约98%，OBM自营品牌占比不到1%。
据招股书数据，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，芭薇股份营业收入分别为3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元及2.13亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2835.67万元、2125.13万元、3803.95万元及2172.18万元，2020-2022年度复合增长率超20%，业绩保持稳定增长。
拆分来看，芭薇股份营收主要来自于主营业务、其他业务两大方面，主营业务收入占比均在99%以上，较为突出；其他业务收入主要为废品收入、租赁收入等，占比较低，对公司经营业绩影响不大。
据悉，报告期内，公司ODM代工业务收入占主营业务收入的比重分别为98.59%、97.91%、98.24%及98.39%，系公司主营业务收入的重要来源。
按产品类别看，主营业务包括护肤品（除面膜）、面膜、洗护、彩妆及其他以及检测共五个项目。其中，护肤品为主要收入来源，占比总营收的70%以上，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，销售金额分别约为2.25亿元、3.10亿元、3.69亿元、1.91亿元。剩余类别按营收占大小排列依次为面膜、洗护、彩妆及其他、检测，按2023年上半年数据计，分别占比总营收的5.69%、2.13%、1.54%、0.68%。
按渠道看，芭薇股份主要收入渠道为线下，报告期内分别占比99.86%、99.85%、99.91%、99.44%，其余部分则来自于线上。
值得一提的是，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，芭薇股份核心技术产品收入分别为2.12亿元、3.11亿元、3.32亿元、1.70亿元，核心技术产品占比营业收入分别为67.37%、74.91%、72.31%、79.87%，技术优势日渐明显。
产能方面，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，芭薇股份产能分别约为894万千克、1152万千克、1229万千克、478万千克；产量分别约为738万千克、936万千克、984万千克、394万千克；产能利用率分别为82.56%、81.31%、80.07%、82.41%，处于上游水平。针对2023年上半年产能规模较小的情况，芭薇股份在招股书表示，主要受针对江高厂区产线进行停产检修、维护影响所致。
产销情况上，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，芭薇股份产销率分别93.62%、96.58%、96.17%、99.68%，优势明显。
客户合作方面，报告期内，芭薇股份前十名客户共计17家。截至2023年6月末，其中13家合作超3年，各期贡献收入分别约为1.88亿元、2.76亿元、2.58亿元及1.07亿元，与公司合作关系较为稳定，系公司主营业务收入的重要来源。
护肤品备案超11000款，
细分领域优势明显
化妆品产业链从上游到下游依次涉及原材料和包材供应商、制造商、品牌商、渠道商和消费者几大参与方。
芭薇股份属于中游化妆品制造商行列。现阶段，因自建工厂前期投资成本高、设备和研发投入较多，大部分的化妆品品牌企业都选择代工生产厂商完成产品生产制造，知名代工厂商有科丝美诗、诺斯贝尔、嘉亨家化、芭薇股份等。
根据灼识咨询预计，2022-2025年我国化妆品代工行业规模有望从434.1亿元增长至622.9亿元，实现12.79%的年均复合增长率，行业发展空间广阔。
芭薇股份的行业竞争优势在护肤品加工这一细分领域，其商业模式是为化妆品品牌商提供产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测为一体的综合，助力品牌方打造“爆款”。
招股书显示，报告期内，芭薇股份累计研发投入金额8915.78万元，研发投入占营业收入的比重为6.36%，高于同行业的伊斯佳、科玛股份，与嘉亨家化（从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发和生产的综合企业，主要客户为强生、宝洁等）接近。
截至2023年6月末，芭薇股份及其子公司共拥有28个化妆品原料专利（均为发明专利），授权专利技术129项，其中，发明专利112项，公司自主研发的化妆品配方超6000项。根据美业颜究院的数据，芭薇股份生产的化妆品产品备案超13000款，其中，护肤品备案超11000款，涵盖抗衰、保湿、控油、舒缓等主流化妆品功效，系全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。
据悉，芭薇股份能够根据客户的产品需求，在现有配方库中挑选基础配方进行二次调配，即可提供多个产品提案供客户选择。同时，新品配方调配完成后，无需对外送检即可同步进行功效评价测试。公司通过将功效评价的内部化，大大缩短了产品研发上市备案周期，在产品更新迭代迅速的化妆品行业构建了强劲的护城河。
技术设备上，芭薇股份是行业内少有的具备检测服务能力的化妆品制造企业，旗下子公司悠质检测拥有化妆品检测仪器设备200多台/套，产品检测包含化妆品、化学原料、香精香料、洗涤消杀类、包装材料及制品5大类，能够对外出具第三方检测报告。
目前，悠质检测具备检验检测能力，拥有CNAS国家实验室认可委员会实验室认可证书、CMA广东省市监局检验检测机构资质认定证书、化妆品注册备案检验机构资质（含特殊化妆品人体功效检验检测）。
此外，芭薇股份的“创新中心&智慧工厂”引进了世界先进的日本和德国的真空均质乳化机，配有10万洁净等级生产车间，实现料体乳化的高精纯度、高细腻度及高品质要求。公司上线的条码管理和质量管理系统，能够实现从物料购进到成品出库整个产品生产周期内的品质可追溯。
信息化上，芭薇股份搭建了SAP系统、MES系统（包含WMS系统、QMS系统）、LIMS系统等信息化管理系统，配套运用PDA手持终端、RFID及AGV等的硬件设备，打造仓储数据管控中心及数字化看板中心，实现生产过程数据的自动采集、分析和追溯，大幅度减少纸质单据的使用，使生产运营的数据动态可视化、在线化。
业内人士认为，虽然芭薇股份在化妆品ODM领域细分市场具备一定的优势，但是相比于行业龙头企业尤其是国外知名企业而言，总体生产规模仍偏小，有必要通过产能扩张进一步提高市场占有率。
家族控股企业，
累计融资超1.26亿元
从融资历程来看，芭薇股份自成立以来共历经五轮融资，已披露交易金额累计超1.26亿元。
背后的投资方包括华创证券、中山证券、同创伟业、白云基金、广州芭薇管理咨询合伙企业、金鼎资本、白云基金、锦盛新材等。
招股书显示，IPO前，冷群英为芭薇股份第一大股东，持有1935万股，占股比例为25.26% 、刘瑞学占股14.10%、冷智刚持股14.02%、云美产投持股9.32%、陈彪持股6.20%、杭州叩问持股2.91%、单楠持股2.76%、南海同赢持股2.72%、彭刚毅持股2.57%、白云美妍持股2.17%、现有其他股东持股17.96%。
IPO后，冷群英持股22.87%、刘瑞学占股12.77% 、冷智刚持股12.69%、云美产投持股8.44% 、陈彪持股5.61% 、杭州叩问持股2.64% 、单楠持股2.50%、南海同赢持股2.47%、彭刚毅持股2.33%、白云美妍持股1.97%、现有其他股东持股16.26%。
值得注意的是，前十大股东中，除陈彪、彭刚毅、杭州叩问、南海同赢外，其余股东均与冷群英具有亲属关系，或为其亲属直接或间接持有。【供应链范式】
图片来源：
《芭薇股份招股书》、芭薇股份官网
参考资料：
《芭薇股份招股书》
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