豆粕ETF火了，
近一个月涨8.62%，商品基金中的第一名。
规模也上的很快，一个月前还只有7亿多，现在已经飙到15亿了。
而且，你再看2019年成立以来的走势，
隐约走出了“长牛”行情，也难怪最近关注度这么高了~
01
简单介绍下豆粕ETF。
底层资产是豆粕期货。
期货自带杠杆，具体到豆粕来说大概是14倍，价值100元的豆粕期货，你只需要出7元就可以买到。
但面向大众的基金带杠杆就不好了，基金经理的做法是，7元拿去买豆粕期货，剩下的93元放银行，变相把杠杆去掉了。
所以，我们看豆粕ETF的资产配置，是这样的：
其他资产，主要是期货保证金，占比6.77%，剩下的93.23%都是银行存款和结算备付金。
02
至于豆粕，
简单来说就是大豆榨油后剩的残渣，通常用作猪饲料、鸡饲料等。
大豆分两种，
一种是非转基因的，可以直接用来食用，比如磨豆腐、做酱油等，这类大豆我国以自产自销为主。
另一类是转基因大豆，主要用来榨油，我国禁止种转基因大豆，主要靠进口。所以，豆粕价格涨跌和国际豆价的关系更密切。
这是国际豆价、国内豆价、国内豆粕价格的走势图，能清晰的看到这种趋势。
另外，
豆粕主要用作饲料，下游养殖行业的需求也会影响豆粕价格。
总结来说，
豆粕价格受2个因素影响：
供给方面，主要受国际豆价涨跌影响。
需求方面，受国内养殖行业需求影响。
而国际豆价的涨跌又和美洲大豆的种植、收获情况密切相关。
南美洲的巴西和阿根廷，出口了全球将近60%的大豆，北美洲的美国也出口了全球约1/3的大豆。
南美洲的大豆通常在10-12月种植，次年3-5月收获。这期间，豆价的涨跌要看南美洲的情况。
北美洲的大豆通常是4-5月种植，9-10月收获。这期间，北美洲对豆价的影响更大一些。
03
以上是关于豆粕和大豆的一些基本内容，接下来我们看看行情变化。
1）2022年10月-2023年2月，国际豆价出现了一波上行。
主要原因是阿根廷干旱，大减产2000万吨，相当于阿根廷大豆产量的一半。
2）2023年3月-5月，国际豆价又出现了一波急跌。
主要原因是巴西大豆上市，给大家看下地图，南美地方很大的，阿根廷更靠南，大豆种植、成熟的时间也更早，巴西靠北一点，大豆种植、成熟的时间要晚一些。
而且不同于阿根廷的干旱，巴西去年是风调雨顺，大豆大丰收，再加上港口设施老化导致粮食积压严重，运不出去只能甩卖，国际豆价就出现了一波下跌。
也有需求方面原因，2023年3月硅谷银行危机爆发，当时的主流观点是可能形成新一轮危机，压制全球需求。
3）2023年6月后，巴西的大豆抛售压力缓解，北美洲也没啥新情况，国际大豆价格在6-8月横盘震荡。
4）2023年9月，美国大豆上市，和大丰收的巴西大豆形成竞争，出口不及预期，国际豆价再次下跌，一直跌到10月底。
5）2023年11月，中美贸易框架协议的签订后，中国开始加速采购美国大豆，再加上巴西干旱，国际豆价再次回升。
6）再然后是2023年12月到今年2月，国际豆价出现了一波持续3个月的下跌。
《粮油市场报》做了比较好的总结：
第一，2023年12月下旬，巴西大豆播种接近尾声，虽然干旱影响了单产，但播种面积增加了，巴西大豆的产量还将因此再创历史新高。
第二，阿根廷风调雨顺，去年减产的2000万吨，今年会全部补回来，还额外增产300万吨，而且上市在即。去年年初大豆价格上涨，和今年年初大豆价格下跌，都和阿根廷有关。
第三，巴拉圭、乌拉圭等南美国家今年大豆产量也是同比增长。
第四，美国大豆播种面积将恢复性增长。
7）然后是今年3月以来，国际豆价出现了新一轮上涨，国内豆粕价格和国际豆粕价格也跟着一起涨。
而且看行情的话，国内豆粕价格其实还有点抢跑。
一是率先企稳，国际豆价和国际豆粕价格2月底才止跌，但国内豆粕价格2月初就止跌了。
二是涨幅大，3月以来，国内豆粕价格涨了8.45%，国际豆价和国际豆粕价格分别涨了6.09%、4.04%。
我看了下分析，
国际豆价上涨有2个原因：
一是修正之前过于乐观的预期。
3月8日，USDA（美国农业部）将全球大豆的预估产量调低了136万吨，当天美国大豆价格涨了1.59%。
二是空头回补仓位。
2023年12月到今年2月，国际豆价阴跌3个月，存在空头回补的需求。
国内豆粕价格异常亮眼的表现则还和国内的情况有关。
需求方面，
新一轮猪周期迟迟起不来，不少下游饲料企业和贸易商是看空后市的，拿货积极性不高，导致豆粕厂的库存越来越高。
但春节前后，可能是看到猪价快速上涨，想法变了，排队也要拿货，豆粕厂的库存快速走低。
单就过去一段时间豆粕的供需来说，是需大于求。
供给方面，
虽然海外大豆供给充足，但中国进口量却大幅减少。
今年1-2月，我国只进口了1304万吨大豆，同比减少8.8%，是2019年以来的最低进口量。
刚才说了，
国产大豆主要用于食用，进口大豆用于榨油，豆粕是榨油后剩的残渣。进口大豆减少，豆粕的供应也跟着少，再加上下游企业集中补库存，需求旺盛，这才有了国内豆粕价格的大涨。
04
至于豆粕价格何去何从，
我也找了一些分析材料，一家之言，不一定正确，大家姑且一看。
1）是供给不足影响更大呢？还是需求旺盛影响更大呢？
我倾向于是供给不足。
看长一点的历史行情，国内豆粕价格基本是跟着进口大豆价格涨跌的。
短一些，3月以来，进口大豆价格涨了11.91%，豆粕价格涨了10.4%，其实还是进口大豆价格涨幅更大。
与其说是供需失衡推高了豆粕价格，不如说进口大豆价格上涨拉高了豆粕价格。
2）进口大豆数量为什么锐减？
主要是下游养殖业需求疲弱，导致装船数量减少。
而且商务部预估，3月份的情况更严峻，装船量同比暴跌93.98%，大豆进口量预计同比下降32.61%，这可能是近期进口大豆、豆粕价格持续上涨的原因。
不过分析师对4月的进口量比较乐观。
巴西占了全球大豆出口量的一半，4月也刚好是巴西大豆的收获季。一旦巴西大豆上市，再压压价格，国内的下游需求还可能涨一涨，进口量也就恢复了。
05
总结一下，
这波豆粕价格上涨有2个原因：
一是之前下游需求不足，导致1-2月大豆进口量大幅减少，创2019年以来的新低，而且预期3月份大豆进口量还是同比大幅下降。
二是春节前后，下游厂商集中补库存，在供给偏弱的情况下需求短期内突然爆发。
供给不足影响大呢？还是需求集中爆发影响大呢？
对比行情会发现，还是供给不足影响大一些。历史上，豆粕价格和进口大豆价格基本一致，3月以来，也是进口大豆价格涨幅更高。
与其说是供需失衡推高了豆粕价格，不如说进口大豆价格上涨拉高了豆粕价格。
当然，需求也很重要。
为什么1-2月进口量不足呢？
下游需求不振，导致大豆装船数量减少，进而体现为供给不足，供需互相影响吧，就是“预期了你的预期”的那种。
不过，有分析师预期4月供需会恢复正常。
供给方面，巴西大豆上市，压一压价格。需求方面，价格降低后，国内需求再增加一些，所以豆粕行情能走多远，也只能走一步看一步了。
基金方面，就没的选了，“豆粕ETF”，全市场就一只。（PS：不构成投资意见，只是分享观点）
免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
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