人人渴望大涨，投资者大都向往牛市的花团锦簇。格雷厄姆却在《聪明的投资者》中写道，“牛市是普通投资者亏损的主要原因”。究其原因，对于价值投资者而言，牛市似乎并不是买入股票的好时机。在一致乐观预期中，大部分资产的估值都开始泡沫化，安全边际被压缩，而持续的赚钱效应吸引投资者不断涌入又进一步推升了股价。严重偏离内在价值的价格，为均值回归后的亏损埋下伏笔。而投资者总是倾向于认为“这次不一样”：在市场冰点的时候极度悲观，认为接下来深不见底，不惜在黎明前割肉；又在市场过热的时候过于乐观，觉得上升的趋势一定会持续，高位重仓买进。所以市场才总是在磨底期冷清缩量，又在高位巨量滞涨后见顶。
熊市是什么样子呢？当市场位于底部区间的时候，空气中都会弥漫着悲观，绝望论调不绝于耳，投资者的体感风险很高，心理压力也很大。但事实上，这一位置的真实风险往往较低。
因为当绝大部分人开始一致看空的时候，他们手里已经没有筹码，只有现金，想砸盘都有心无力。一旦卖盘开始衰竭，稍有资金买入，就很容易拉升。而此时便宜的优质资产遍地，吸引追求性价比的场外资金布局，一旦形成合力，市场也将迎来反转。
投资者总是在过度乐观与悲观中来回切换，市场却有内生的周期规律，或早或晚、节奏不一，无论你是否相信，挺过了熊市的荆棘丛生，牛市就一定会来。在新一轮的牛市中能赚多少钱，在很大程度上取决于在熊市中到底收集了多少廉价的优质筹码。遗憾的是，人类趋利避害的本能使得逆势买入成为了一件知易行难的事情。
最悲观的时候正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机，邓普顿这句话的意义往往只有在刚错过的时候能够理解得最清晰，却又时常在下一次极端的市场环境中被抛诸脑后。
成功的投资多少都带着点反人性，市场底部区域，优秀的投资者早已为新一轮财富再分配的机会做好了准备。否则，或许只能等到所有人都大喊“牛真的来了”的时候，再来追高了。
牛市的确是一场盛筵，但热闹大多属于先到的人，来得太晚可是要买单的。
说了这么多，万事万物皆有周期，但即使意识到蛰伏期内的投入能换来令人激动的回报，我们常常依然觉得备受煎熬。原因是我们对自己过于苛刻，要求自己把握周期的极致——周期底部精确介入，周期顶部潇洒离场。这种极致的要求，使得我们无法接受自己进入市场后仍然面对下行，使得我们开始怀疑周期的存在，使得我们因为无人能预测的局部扰动而放弃确定性周期大势的丰厚回报，着实令人惋惜。
人生发财靠周期，但认知周期的确知易行难。当经历了投资过程中不断修炼，当能够保持一定高度的格局、保有几分淡定，当眼光放在把握周期而不是关注波动之时，才是能够充分享受大势，感受到周期之美的喜悦时刻。
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