外推法对投资组合的影响

心理学家的研究显示，人类的大脑通常会选择走捷径的方式来降低信息分析的复杂度，心理学上称之为启发式简化。这些捷径使得大脑可以在完全吸收消化现有信息之前就得出大致的答案，典型例子就是代表性和熟悉度。这些捷径可能也让投资者无法正确分析新的信息，从而得出可能错误的结论。

1. 外推法的影响

大脑一般会假定拥有相似特征的事物是高度相似的，代表性思维就是基于固定思维模式的判断。人们在金融市场上常常会犯代表性思维的错误，比如投资者会混淆好公司与好投资的区别。好公司一般指的是那些能产生大量收入，有高的销售增长率和良好的管理的企业。好的投资一般是指价格升得更快。

好公司也是好投资吗？不一定。

投资者往往会将成长股贴上“热门股”标签，而将增长潜力较弱的企业贴上“价值股”标签。他们会用市盈率来衡量热门股和价值股，市盈率高的公司往往比市盈率低的公司更加热门。

但是，好的公司并非总是好的投资标的，投资者常常会错误地认为公司过去的高速增长会一直持续，却容易忽视其他信息。好公司可能不会永远表现很好，差公司可能也不会一直差。

对于二级市场的表现，投资者还倾向于将基金之前的表现外推到将来，投资者往往会相信基金过去的收益代表着基金未来的表现。

市场指数与交易量的关系会揭示这样一个关系，在股市巅峰时期，投资者热衷于大量买入，而在市场底部时又有很多人割肉退出。当投资者将过去的趋势外推到将来时，他们很容易错失大部分投资机会。外推法偏差导致投资者高买低卖，是容易导致亏损的。

美国个人投资者协会每周和月度访谈结果显示，当协会这些会员表达了对股市观点改变时，他们的资产配置也会跟着改变，当他们对市场更有信心时，就会跟进买多。

当市场过去三年里一直表现较好时，投资者会变得更加激进。当市场表现不佳时，他们则会变得更加消极。这种外推法偏差往往导致投资者做出糟糕的时点决策。

投资者也会对个别基金运用外推法，认为好的表现或差的表现将会延续。投资者喜欢追逐过去的赢家，买入价格呈现上升趋势产品。可是买入之后，这些赢家的表现可能并不好。

基金的投资者也许会犯同样的外推法错误，近期表现较好的基金往往会吸引大量新投资者，投资者都是在追逐优胜者。但结果却可能存在变数。

总而言之，投资者把企业既往业绩和产品过去表现当做预期的未来表征。从长期来看，企业通常倾向于回归到平均增长水平，那些快速增长的公司面临的竞争也会日趋激烈，其发展速度也会慢下来。投资者也许会失望的发现，这些产品的表现并没有预期的那么好。

$睿远均衡价值三年持有混合C(OTCFUND|008970)$$睿远稳进配置两年持有混合A(OTCFUND|014362)$$睿远稳进配置两年持有混合C(OTCFUND|014363)$