美国国债和日本国债收益率之间的利差走势或是日元后续走势的定价之锚。
3月19日，日本央行公布最新利率决议，将政策利率从-0.1%提高到0至0.1%范围内，并同时结束收益率曲线控制及股票ETF和房地产信托基金的购买。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。
日本央行的此次决定，使其成为了主要发达市场中最后一个放弃负利率政策（自2016年开始执行）的央行，至此一个负利率时代宣告终结！
值得注意的是，日本央行利率决议后，日元出现下跌，日元对美元汇率一度跌至两周以来的低位。
众所周知，加息通常会导致本国货币的债券收益率上升，吸引更多的外国投资者购买该国货币进行投资，从而增加对日元的需求，理论上，加息会助推日元在国际外汇市场上走强。但实际情况里，日元汇率还会受日元与美元的利差、全球经济状况、市场预期等多因素影响。
由于日本央行行长植田和男没有提供任何未来加息的路径，同时强调他愿意非常谨慎地推进政策正常化，因此这次政策框架改变的总体基调是"鸽派"的。同时，3月21日凌晨美联储议息决议公布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，依然保持在22年来最高点。两大重磅会议决议使得短期上日元和美元的利差收窄有限，削弱日元；长期上日元和美元的利差收窄速度及幅度也存在较大不确定性，再次削弱日元。市场预期视角看，市场已对19日日本央行的加息决议提前进行了消化和反应。具体观测可知，会议开始前的1-2周内，日元兑美元就已经有所升值了。
日元的近期走势将更多地取决于美联储而非日本央行，以及美国国债和日本国债收益率之间的利差。如果美联储继续减少降息次数，日元可能会持续疲软。
尽管日元短期内可能面临一些贬值压力，但从中长期来看，日本加强公司治理的长期政策正开始为投资者释放价值，叠加再通胀环境下，日本市场或具备良好的经济增长势头和市场预期。这些都将助力日元升值。
日元汇率上的波动，又将如何影响相关资产呢？就境内以人民币申赎且投资日本市场的QDII基金看，国内投资者用人民币通过QDII进行海外投资。基金经理在投资过程中将人民币兑换成日元，进入日本市场进行投资。QDII基金收益=投资收益+汇率收益，如果日元升值，基金会产生相应的汇率收益。相反，如果日元贬值，可能会产生汇率亏损。当下市场普遍预期中长期看，日元的升值空间大概率大于贬值空间。综上，中长期而言，投资日本市场的QDII基金或受益于日元升值的市场预期。
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