本周，国内股市悉数上涨，沪指止步六连阳，周跌0.22%；深成指周跌0.49%，创业板指周跌0.79%；行业和风格分化，沪深300周跌0.7%，红利指数周跌0.32%，科创50周跌1.79%，中证2000周涨2.31%，万得微盘股指数周涨4.37%。债券延续调整，30年国债期货收跌，10年基本持平，中短端收涨，现券表现好于期货，收益率整体下行。海外方面，各国议息会议召开，美联储维持利率不变，日央行加息，终结负利率。需求韧性和供给影响下，油价高位震荡，黄金价格承压，先扬后抑，美元指数走高，美债收益率小幅下行。海外权益市场方面，欧美主要股指上涨为主，日经周涨5.63%，法国小幅收跌。
1.宏观经济：前两月经济略超市场预期
投资：1-2月，全国固定资产投资同比增长4.2%，增速比去年全年加快1.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%,房地产开发投资下降9.0%。其中制造业投资增长9.4%，加快2.9个百分点，比整体投资高5.2个百分点。民间投资增长0.4%，扭转了去年全年负增长的状况。
工业：出口强势和制造业投资扩张带动下，工业增加值累计同比7.0%，扣除低基数影响后两年复合增速4.7%，高于去年11-12月两年复合的4.4%和4.0%；环比看，平均季调环比0.86%，较前值0.52%回升，也高于2017-2019年平均的0.54%，指向工业生产明显好转。
消费：社会消费品零售总额累计同比5.5%，较前值回落1.9个点，基本持平Wind一致预期的5.4%；两年复合增速4.5%，高于去年9-12月1.8-4.0%的复合增速。环比看，前两月平均季调环比0.1%，较前值0.25%微降，低于2017-2019年同期平均的0.67%。
地产：商品房销售面积、销售额同比分别为-20.5%、-29.3%，较前值大幅回落，新开工、施工、竣工增速也普遍回落，地产行业依然承压。统计局公布房地产开发投资、新建商品房销售面积等指标增速均按可比口径计算。
就业：国家统计局官网的数据发布库3月20日更新了2024年2月全国城镇调查失业率的分年龄组数据。2月不含在校生的16—24岁劳动力失业率录得15.3%，高于1月的14.6%和2023年12月的14.9%。
财政：1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%。财政部副部长廖岷解释，这主要受到两项特殊因素的扰动。一方面，2022年制造业中小微企业部分缓税在2023年前几个月得以入库，抬高了去年同期基数。另一方面是去年年中出台的减税政策对今年的减收影响。比如，2023年8月开始实施减半征收证券交易印花税，又如，2023年年中出台对先进制造业企业增值税收加计抵减，提高部分行业企业研发费用税前加计扣除比例的政策，都拉低了今年1-2月税收增幅。“如果扣除上述特殊因素的影响以后，1-2月全国一般公共预算收入在可比的口径下增幅2.5%左右。不过，今年前两个月全国个人所得税收入3262亿元，同比下降15.9%。这一降幅大于前两个月税收收入降幅（-4%），也大于去年全年个税收入降幅（-1%）。可能与春节滞后，增加专项扣除，以及部分行业收入和奖金减少有关。
1-2月，全国一般公共预算支出43624亿元，同比增长6.7%。完成了全年预算的15.3%，支出进度是近五年同期最快的，其中社会保障和就业、教育、城乡社区、农林水、交通运输等领域支出增长较快，重点项目支出得到有力保障。不过，1-2月地方债发行偏慢。
海外来看，美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，为21个月以来新高，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5。美国3月标普全球服务业PMI初值51.7，为3个月以来新低，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3。美国3月标普全球综合PMI初值52.2，为2个月以来新低，预期52.2，2月终值52.5，初值51.4。美国2月成屋销售年化总数438万户，预期394万户，前值400万户。环比升9.5%，预期降2%，前值升3.1%。美国2月新屋开工总数年化152.1万户，预期142.5万户，前值133.1万户；环比上升10.7%，预期升8.2%，前值降14.8%。美国2月营建许可总数151.8万户，预期149.5万户，前值148.9万户；环比增加1.9%，预期增0.5%，前值从降1.50%修正为降0.3%。
欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，2月终值46.5，初值46.1；服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，初值50.0；综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，初值48.9。
英国3月制造业PMI初值49.9，为2022年7月以来新高，预期47.8，2月终值47.5，初值47.1；服务业PMI初值53.4，预期53.8，2月终值53.8，初值54.3；综合PMI初值52.9，预期53.1，2月终值53.0，初值53.3。
德国3月制造业PMI初值41.6，预期43.1，前值42.5；服务业PMI初值49.8，预期48.8，前值48.3；综合PMI初值47.4，预期47.0，前值46.3。
法国3月制造业PMI初值45.8，为2个月新低，预期47.5，前值47.1；服务业PMI初值47.8，为2个月新低，预期48.7，前值48.4；综合PMI初值47.7，为2个月新低，预期48.6，前值48.1。
日本3月制造业PMI初值为48.2，2月初值及终值均为47.2；服务业PMI初值为54.9，2月终值52.9，初值52.5；综合PMI初值为52.3，2月终值50.6，初值50.3。
2.主要政策：日本正式告别负利率
3月20日，本月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平，符合市场预期。
国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况与3月21日举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。国家发改委表示，到今年2月，已经分三批下达完毕1万亿元增发国债项目清单，增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目。对于超长期特别国债，国家发改委将在党中央、国务院批准方案后，会同有关方面迅速做好组织实施工作。要统筹好“硬投资”和“软建设”，集中力量解决强国建设和民族复兴进程中的一些重大问题，为如期实现第二个百年奋斗目标夯实基础。
海外方面，多国迎来议息会议，综合来看，日本如期告别负利率，美联储3月保持利率不变，但上调通胀和GDP增速预期，英国同样维持利率不变；瑞典意外降息，土耳其意外加息，墨西哥降息，符合市场预期。
日本温和告别负利率。3月19日，日本央行宣布17年来的首度加息，持续8年的负利率政策终结（日本央行以7：2投票通过结束负利率）。日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%；取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，但仍维持此前6万亿日元/月的国债购买——所以实质上保留了对国债市场的干预。同时，日央行宣布一年后将停止购买商业票据及公司债；停购日股ETF及房地产投资信托基金（REITs）。日本央行行长植田和男表示，将在一段时间内维持宽松的政策立场；加息步伐取决于经济和通胀；预计存款和贷款利率不会大幅上升。日本也是全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。会议过后，OIS显示日本央行4月再度加息概率为0%，6月再度加息概率为15%左右，有机构调查显示可能需要到下半年再加息。尽管日本央行加息，日元利差交易热潮不减，投资者持续看好；叠加市场对日本央行鸽派加息政策失望，美欧经济数据好转增强，从而让日元承压，一度跌至年内新低。
美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%，核心个人消费支出通胀预期也从2.4%上升至2.6%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。
英国央行连续第五次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未达到降息的时机。
瑞士央行在当地时间3月21日公布最新利率决议，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%。此前经济学家预计，瑞士央行将利率维持在1.75%，并认为其在6月之前不会降息。墨西哥央行降息25个基点，将利率从11.25%下调至11.00%，符合市场预期。土耳其央行意外将基准利率从45%上调至50%，市场此前预期维持不变。
3.资金：整体均衡
本周（3月18日至3月22日）央行公开市场将有390亿元逆回购到期，央行投放220亿，全周净回笼170亿。资金面方面，周四银行间市场资金仍属均衡，回购利率基本持稳，非银资金略有收敛。长期资金相对稳定，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.26%左右，接近上日水平。逆回购时隔逾七个月再现地量操作对流动性影响有限，央行官员再提降准助稳预期。针对资金空转，央行负责人回应，监管加强监测，将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门，完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。
下周（3月25日至3月29日）央行公开市场将有220亿元逆回购到期，其中周一至周五分别操作100亿元、50亿元、30亿元、20亿元、20亿元，
4.市场观点
本周，资本市场呈现股弱债强格局，债市受受一些信息面扰动，监管双严，以及周五汇率波动，债市先扬后抑，收益率低位有所分化。股市出现小幅调整，周五，离岸人民币对美元跌破7.27关口，创去年11月以来新低，日内跌近500个基点。
权益市场看，海外经济体衰退预期整体不强，美联储降息预期延后，降息次数减少，日本央行货币政策回归正常化，在基本面和科技推动下，权益市场表现较强，而利率维持高位，对新兴市场资金回流和货币政策宽松均带来一定压力。本周A股北向资金一改连续七周净买入，单周累计净卖出近78亿元。展望后市，国内1-2月基本面数据虽然超预期，要实现全年5%左右的增长，宏观政策仍需继续发力，股市在前期连续修复上涨后，对基本面和政策发力需要新的期待，风格上防御力量变强，对基本面改善和上市公司业绩好转的不确定性仍需定价。人工智能和大模型等科技创新和新质生产力板块仍值得期待。
本周债市前半周修复，下半周偏弱，周五调整较为明显，国债期货和现券走势分化，长端和短端表现不同。国债期货方面，30年期主力合约周跌0.42%，10年期主力合约周跌0.02%，5年期主力合约周涨0.01%，2年期主力合约周涨0.1%。现券收益率上行，30年活跃券230023下行3bp，10年活跃券230026下行1.25bp，短端1年期230005下行5.5bp，3年240003下行5.75bp。
从近期走势看，债市整体偏厢体震荡，市场力量有所分化，市场对资金面无过多担心，主要还是超长债供给和一些信息面扰动。债市的交易逻辑已经发生较大变化，收益率调整有限，下行仍符合一致性预期。交易增厚收益难度增加，关注超长债供给、资金面变化，出现一定的利差保护，就会有先行者。
小知识：
房地产可比口径同比增速：
房地产开发投资、新建商品房销售面积等指标增速均按可比口径计算。报告期数据与上年已公布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速。主要原因是：（一）进一步明确房地产开发统计界定标准，将符合房地产开发统计标准的项目纳入统计范围，剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。（二）加强商品房销售数据审核，剔除退房和具有抵押性质等非商品房销售数据。（三）加强统计执法，对发现的问题数据按照相关规定进行了改正。（资料来源：统计局网站）
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