【A股周度表现】
本周A股继续震荡整理，沪指在年线和3100关口承压回落，产业催化带动题材板块热度。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-0.22%、-0.49%、-0.70%、-0.79%，-1.79%，两市周度成交额5.4115万亿元，日均成交1.0823万亿元，日均成交量有所放量。本周北向资金净流出77.77亿元，结束上周流入趋势。本周申万一级31个行业中13个行业录得正收益，传媒、农林牧渔等板块领涨，建筑材料、医药生物等板块领跌。传媒行业涨幅最大，本周上涨9.40%。
【大势研判】
沪指本周继续围绕3050-3100点震荡，周初指数走强沪指一度逼近3100点关口，但在整数关口和年线双重压力下震荡回落，退守3050位置。本周统计局公布1-2月经济数据，数据整体好于预期，但新老经济体分化明显。而三月以来的高频数据延续了前两个月经济分化的走势，顺周期板块估值整体受到影响。当下国内经济整体仍面临一定的需求不足压力，新经济亮点较多但地产依然惯性下行。海外货币政策依然掣肘国内政策发力，人民币波动加大。往后看，需要观察财政的落地，是否能带动高频数据的走强，提振市场对基本面信心。同时如果产业层面继续出现大的变化，有望催生出相关产业链更为明显的主线行情，带动市场活跃度提升。
【本周策略视点：指数震荡消化获利盘，产业催化带动题材热度】
沪指本周继续围绕3050-3100点震荡，周初指数走强沪指一度逼近3100点关口，但在整数关口和年线双重压力下震荡回落，退守3050位置。本周统计局公布1-2月经济数据，数据整体好于预期，但新老经济体分化明显，产业转型带动工业生产和制造业投资走强，但地产数据依然偏弱并制约总量经济。而三月以来的高频数据延续了前两个月经济分化的走势，建筑地产开工偏弱，顺周期板块估值整体受到影响。而另一方面，本周国内大模型领域出现标志性公司，角力GPT，其相关产业链受到追捧，带动题材板块热度。海外方面，尽管本周美联储议息会议基调偏鸽，但美国经济数据整体偏强，美元指数继续走强下，人民币本周承压，也制约了核心资产表现。
从1-2月的数据看，出口，工业生产和制造业投资整体好于预期，服务业消费较强带动CPI指数修复，商品消费延续低位，地产数据进一步走弱。经济的分化体现出新旧动能的继续转换，但总量经济整体好于预期一定程度上缓解了市场前期对于经济下行的担忧。具体来看，1-2月工业增加值同比7.0%，较前值提升0.2个点，高于市场预期的4.3%。1-2月制造业投资累计同比9.4%，较前值提升2.9个点，可能与新一轮设备更新政策支持有关。同时，海外需求好转带动出口同比增速达到高个位数。消费方面，1-2月社零同比5.5%，较前值回落1.9个点，基本持平Wind一致预期的5.4%。从结构上看，服务消费强于商品消费。基建投资整体维持在高位，但从高频数据看，沥青开工率底部震荡，水泥发运率增速回落，国内挖掘机销量跌幅有所收窄但仍大，整体基建实物工作量仍待提升。地产数据继续走弱，商品房销售面积、销售额同比较前值大幅回落，新开工、施工、竣工增速也普遍回落，地产景气进一步探底。从3月高频数据看，百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点，开工偏弱与基建地产相关，地产新房销量并未好转，基建受部分省份化债影响，增量财政效果尚未显现。另一方面，本周国内大模型领域出现标志性突破事件，带动相关产业链投资机会。同时低空经济领域政策落地，产业催化密集。整体看，现阶段经济基本面呈现外需强于生产，生产强于消费，消费强于投资的格局，同时新兴产业继续加速扩张，增速亮眼，而地产等传统经济维持低位。从资产价格表现来看，顺周期板块即使有高股息托底，但近期表现仍弱，而新经济相关的板块近期在指数震荡中轮番表现。
海外方面，美联储2024年3月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第六次暂停加息。尽管美联储对今年和明后两年的经济预测有所上调，但今年降息次数的基准情形更为一致，且鲍威尔在发布会中的表态较预期更鸽，提高市场降息预期。日本方面，日央行将短期基准利率上调至0%-0.1%，取消收益率曲线控制，投资者开始关注日本央行的正常化进程。但由于日本内需持续疲软，个人消费连续三个季度环比收缩，实际薪资增速尚未转正，资本开支也未见持续性好转，因此日元并未因此走强。反而美国经济数据继续保持韧性下，本周美元指数在议息会议后短暂下行后再度上行，人民币汇率呈现明显压力。
总结来看，当下国内经济整体仍面临一定的需求不足压力，新经济亮点较多但地产依然惯性下行。海外货币政策依然掣肘国内政策发力，人民币波动加大。往后看，需要观察财政的落地，是否能带动高频数据的走强，提振市场对基本面信心。同时如果产业层面继续出现大的变化，有望催生出相关产业链更为明显的主线行情，带动市场活跃度提升。
【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。
2024年3月25日
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