01 股市观点
在风格再平衡中应对市场变数。日度级别的市场轮动从侧面或反映市场资金对行情延续性保有怀疑，市场进入密切观察期。2月信贷社融低于预期，但1-2月经济数据表观略超预期，从我们中观高频数据观察来看，在出口和春节服务消费下，今年开年前两月经济基本面确实有较去年年底有所改善，但后续的持续性有待观察，经济仍会在波折中修复，此前过度悲观的经济预期在本轮反弹中也得到修复，市场往后将经历对一季报等业绩因素的考验。另外，近期外围流动性环境在3月美联储议息会议后得到部分改善，美债利率在回弹到4.3%后再度回落至4.2%，美联储降息预期总体变化不大，我们延续此前的判断，在利率折返跑中美联储降息的方向依然未变。
行业配置上，维持风格再平衡，关注业绩支撑方向顺周期的估值修复，以及大盘蓝筹和中字头，高股息亦可逢低布局。科技制造方面，在催化加持下，成长方向当前依然呈轮动，但随着4月业绩披露的增多，多数科技主题方向仍会面临业绩的挑战，当前AI已轮动到应用端，后续可轮动扩散的方向有限。顺周期方面，近期顺周期的上涨是风格再平衡的结果（市场高切低），对有业绩支撑的出行链&出口链&低估值的顺周期方向仍会有估值修复的机会，此外大盘蓝筹和中字头亦可关注，高股息在回调后亦可逢低配置。
02 市场回溯
A股：周初发布的，加之上周五证监会政策组合拳超预期，上半周市场重心继续缓慢上移，直至周五人民币汇率大幅贬值引发避险情绪升温，指数集体向下调整，整周看A股先扬后抑，上证指数止步周线五连阳，继续围绕3050点附近震荡。权重指数多有小幅下跌，其中国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为1.51%、-0.79%、-0.7%、-0.22%。
风格方面，多主线轮动，风格差异不大，成长>周期=消费>金融。行业方面，国内创业公司月之暗面发布的大模型Kimi性能突出引发AI主线轮动到应用端，传媒以9.4%的涨幅领涨两市，计算机、通信、电子均有1-2%涨幅；周期板块内部分化，高股息出现企稳，煤炭、建筑装饰、银行均获得正收益，公用事业、石油石化跌幅不足1%，建材、钢铁等地产相关方向则表现不佳；消费板块整体小幅回落，必选消费韧性较强、可选消费跌幅相对较大，其中农林牧渔上涨4.49%，此外汽车、轻工制造分别上涨0.95%、0.63%，而家用电器、美容护理、纺织服饰均跌超1%；金融板块继续走弱，高股息方向的银行微涨0.04%，非银金融、房地产分别下跌1.59%、1.33%。
海外：本周FOMC会议召开，点阵图显示美联储年内仍降息三次，消除市场对美联储将转鹰担忧，加之鲍威尔暗示不久后放慢缩表速度，宽松预期升温带动美债利率下行，美股则在决议公布后集体收创历史新高。本周美国三大指数全面上涨，科技板块涨幅更大，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别上涨2.85%、2.29%、1.97%；欧洲市场有所分化，其中英国富时100上涨2.63%，法国CAC40微跌0.15%，德国DAX上涨1.5%。亚太市场涨跌不一，大中华区表现相对较差，其中恒生指数下跌1.32%，台湾加权指数上涨2.77%，日经225再创新高上涨5.63%，韩国综合指数上涨3.06%。
资金面
本周美元指数继续上涨，人民币大幅贬值。截止3月22日，美元指数收盘价104.4332，周涨幅0.41%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2762，离岸人民币兑美元贬值0.97%。本周外资转为流出，北向资金单周累计净流出78亿（前值净流入328亿）。
估值面
本周宽基指数估值涨跌互现。具体看，沪深300的估值分位上涨0.6%，上证50的估值分位上涨1%，中小板指的估值分位上涨0.5%，创业板指的估值分位下跌0.2%，中证500指数的估值分位下跌0.8%，中证1000指数的估值分位上涨0.3%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于30%以下的历史低位区间，部分指数的估值分位水平达到5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平涨跌互现。具体来看，科技成长板块估值多数上涨，计算机、传媒行业领涨，其中传媒估值涨超7%，其他行业估值变化不大；周期板块估值分位多数下跌，其中钢铁、基础化工估值分位分别下跌8.8%、2.3%，建筑材料、环保估值分位则涨超2%，其他行业估值分位变化不大；消费板块估值分位有所分化，其中农林牧渔、商贸零售涨超4%，美容护理则下跌3.2%，此外医药生物、纺织服饰、家用电器均跌超1%；金融板块估值分化，房地产估值分位下跌1.3%，而非银金融则上涨2.1%。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
本周A股交投活跃度小幅上升，A股日均成交额升至1.04万亿的水平（前值1万亿）。上证综指、沪深300、创业板指换手率均有上升，其中上证综指换手率79%、沪深300换手率45%，创业板指换手率161%。
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