2024年3月上旬，债市波动加剧，从高点开始，30年期国债期货主力合约累计回撤约2%，投资者对于经济走势、政策取向的预期逐渐转变，使得债市出现剧烈回调，许多债基回撤较大。
在近几年债市行情中，上述波动的情形并不罕见，在这样的情况下，汇安裕同纯债债券却表现亮眼。由历史业绩可以看出，该产品自成立以来，在2022年9月，2022年12月，2023年9月等多次市场回调的情况下逆市上涨，与业绩基准拉开较大差距，有目共睹；偶尔回调，也能迅速控制住回撤。自2022年6月22日成立以来，汇安裕同纯债债券A收益率达到6.39%，而最大回撤仅-0.47%[1]，可谓“强市超额给蛋，弱市稳控回撤”。表现相当优秀，那么，它是如何做到的呢？
我们请到汇安裕同纯债债券的基金经理张昆来为大家解答。
一、汇安裕同纯债债券的投资方向如何？
汇安裕同纯债作为一只债基，预期收益与预期波动均略高于货币基金，风险等级为R2中低风险，适合稳健型投资者。产品目前专注利率债，主投政策性金融债，不投信用债，在严控流动性风险的前提下，通过利率债波段策略，动态调整久期及杠杆，在严控回撤的基础上力争获取长期合理回报。
那什么是利率债呢？简单来说，从发行主体上，债券主要分为利率债与信用债两类，利率债的发行人基本都是国家或有中央政府信用作背书、信用等级与国家相同的机构，信用债则是由政府之外的主体、以企业的商业信用为基础而发行。因此，利率债发行人安全系数较高，收益率主要受市场利率波动的影响。目前，汇安裕同纯债23年四季度末前五大重仓债如下：
二、目前产品的投资操作是如何进行的呢？
产品采取“底仓+交易盘”双重结合模式，以低久期的利率债作为底仓基石，主要获取稳健的票息收益，叠加交易盘的波段交易，灵活抓取机会进攻，力争增厚收益。
三.产品成立以来，回撤控制很好，能跟大家聊一下您整体的风控和回撤方面的策略吗？
其实大部分主投利率债的基金，当市场偏熊的时候，基本上回撤都会比较大。回调大的原因是因为利率债品种它本身很活跃，流动性很好，它的波动率就很高。所以当市场环境走弱，并且是在熊市里面，再加上投资人情绪叠加，它有时候波动是很大的。裕同最初成立的时候，当时我最初的策略也是以配置策略为主，但是我就发现，当时的市场那波行情已经接近尾声了，所以在这种环境下，我为了方便调仓、控制组合的净值的回撤，我将组合底仓久期全部降下去了，当22年的11月出现市场调整的时候，快速把交易盘长久期的平掉了之后，它的回撤就会变得相对来说比较小。
总体来说首先是底仓保持短久期，降低回撤风险；第二是在波段交易时，如果遇到波动，及时平仓，坚决止损。
四.对债市后市怎么看？
目前中国的实际利率走得比较高，尤其经历过去年那一波CPI下调，通胀相对来说走得比较疲软，实际利率抬升了之后，中央降成本的决心是很大的，包括我们去年的下半年降了城投债的融资的成本，然后进行债务置换，降了成本之后，今年降低全社会的融资成本是当务之急。在这样一个环境下，长端利率突破区间的下限是早晚的事。另一方面，从利差的角度来说，现在不只是期限利差被压缩的比较极致，包括信用利差，品种利差其实都被压得比较多，总体来说还是要等政策利率的调整，而从目前的角度来看，政策利率调整的方向是确定的。
五.在这样的债市情况下，债券产品怎么配置比较好呢？
未来债市还是会在震荡中，这个时候就适合配置汇安裕同纯债债券这样策略的产品，遇到复杂的市场情况可以灵活应对，进可攻退可守。
[1] 收益率数据来源：产品2023年四季报，截止日期：2023.12.31；最大回撤数据来源：经托管行所复核净值计算。计算公式：最大回撤=min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi，Xj为用户所选区间内所有的复权单位净值，i＞j，即Xi对应的净值日期在Xj之后；业绩基准最大回撤数据来源：wind，数据区间：基金成立日期2022年6月22日至2023年12月31日。
汇安裕同纯债债券A成立于2022年6月22日，张昆任职日期为2022年6月22日至今，2022年、2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：1.77%/0.06%，4.54%/2.06%，6.39%/2.13%；汇安裕鑫12个月定开纯债债券成立于2020年7月15日，张昆任职日期为2020年9月23日，2021年、2022年、2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：6.44%/2.10%、3.28%/0.51%、5.51%/2.06%、18.52%/4.89%；汇安恒利39个月定开纯债债券成立于2020年12月18日，张昆任职日期为2020年12月23日，2021年、2022年、2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：3.15%/4.34%、3.42%/4.34%、3.17%/4.34%、10.13%/13.78%；汇安盛鑫三年定开纯债债券成立于2021年1月12日，张昆任职日期为2021年1月12日， 2022年、2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：3.37%/4.34%、2.87%/4.34%、9.65%/13.45%；汇安裕兴12个月定开纯债债券成立于2021年10月12日，张昆任职日期为2021年10月12日， 2022年、2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：2.08%/0.51%、2.71%/2.06%、6.15%/3.31%；汇安裕盈纯债债券A成立于2022年10月12日，张昆任职日期为2022年10月12日，2023年及成立来净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：3.45%/2.06%、2.34%/1.29%.数据来源：产品定期报告，截止时间：2023年12月31日。风险提示：本产品风险等级为R2中低风险，适合风险偏好为C2稳健型及以上的投资者。本材料观点具有时效性，不构成投资建议或承诺。基金管理人对信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表基金管理人的正式观点。基金过往业绩不预示其未来表现。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读基金产品资料概要、基金合同、托管协议、招募说明书等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现，不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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