国信证券3月26日发布的研究报告指出，华能国际的盈利能力在2023年显著改善，主要得益于燃料成本下降和新加坡业务利润的大幅增长。公司2023年实现营业收入2543.97亿元，同比增长3.11%，归属于母公司的净利润达到了84.46亿元，同比大涨214.33%。此转变的主要动力在于国内业务的单位燃料成本同比下降及电量同比增长，以及公司在新加坡业务方面的利润大幅度提升。另一方面，2024年非化石能源的占比预计将继续上升，煤炭消费增速预计放缓，电煤中长期合同签约和履约质量有所提升，同时由于电价趋稳，公司火电部门的盈利预期将进一步改善。
报告进一步指出，公司在新能源部门表现亮眼，2023年新增基建并网可控发电装机容量达到10.00GW，其中包括风电2.03GW和光伏6.83GW，说明华能国际的新能源发展规划正在稳步实施。随着公司持续大规模投资新能源项目，新能源装机容量预计将持续增长，从而推动公司业绩的稳健增长。此外，受电量交易比例的增加和分时政策调整等因素的影响，未来的电价预计有所下降，不过绿电和碳交易的推进有望对冲电价下降带来的影响。
尽管存在一定的风险，如行业政策不达预期、用电量下滑、煤价上涨及电价下滑等，国信证券仍给予华能国际股票“买入”评级。预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为129.8、143.1、155.5亿元，相应的每股收益（EPS）分别为0.83、0.91、0.99元。受电价和电量下降的影响，虽然较之前的预测值有所下调，但2024年新能源预计贡献利润80.3亿元，火电及其他业务预计贡献49.5亿元。根据对新能源及火电及其他业务的不同估值，公司的合理市值预计在1504-1634亿元之间，每股合理价值约为9.61-10.44元，相比目前股价有6%~15%的潜在溢价空间。
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