文 | 明明 章立聪 史雨洁
在海外利率持续高位的背景下，2023年QDII产品总体表现亮眼，整体收益率较高。2024年以来QDII产品仍是“香饽饽”，是各大发行机构推出“开门红”产品的优选之一。在此背景下，本文将对QDII产品进行详细分析，深入探究我国QDII基金和理财产品的投资要求和特点有哪些？我国QDII制度有怎样的历史沿革？不同QDII产品的发展情况如何？
我国QDII发展主要分为三个阶段，且自 QDII 制度实施以来，QDII 获批总额稳中有升。
QDII的初步探索最早可以追溯到2001年，此后2004年保险公司试水和2005年汇率制度改革均为QDII的发展奠定了基础；2006年QDII正式启动，银行、券商、保险、基金、信托等机构逐步成立QDII产品，监管的相关规则也陆续颁布；2018年外管局着手推进QDII改革，QDII步入快速发展阶段。随着 QDII 制度的全面推行，QDII获批投资额度稳中有升，截至 2024年2月29日，共有186家机构总计获得QDII额度1655.19亿美元。
QDII 基金的数量和规模不断上升，投资类别愈发细化，投资区域愈发广泛，为投资者提供了更加丰富的投资选择。
随着额度扩容，我国QDII 基金的数量和规模稳步提升。截至 2024 年3月22日，我国公募基金市场中共有285只 QDII 基金，总规模约 3,702.15亿元。随着投资者全球化配置意识提升，基金公司发行 QDII 产品以满足投资者需求，顺应全球化配置的趋势浪潮。尤其是 2023 年以来，部分海外资本市场的优秀表现吸引了众多基金公司的布局和投资者的青睐，年内新成立了61只 QDII 基金，总发行份额约108.45亿份。
QDII基金发展情况的具体分析：
1）标的资产类别中，股票型 QDII是主要类型；资产配置中主要投向非日常生活消费品、通讯业务和信息技术三个行业；QDII基金在多国家配置的产品规模占比下降，主投美国市场是当前主流；QDII基金对美国科技股和中概股有显著偏好，重仓证券的配置较为集中；
2）个人投资者是QDII基金的主要持有人，但机构投资者持有占比整体呈上升趋势；
3）QDII基金的管理人分布呈明显的头部效应，股票型产品为主要布局方向；
4）近 10 年QDII 管理费率明显下行，托管费率则变化较小。
QDII基金的业绩表现与主要发达国家货币经济周期密切相关，股票型产品在2023年表现亮眼。
2007年以来，股票型和混合型、债券型QDII 业绩分别与海外股市、债市表现正相关，而另类投资QDII基金产品业绩走势较为独立。2023年股票型QDII基金业绩表现出色，超过60%的产品年内为盈利状态，平均回报率为11.45%，其中李耀柱管理的广发全球精选人民币年内收益率66.08%拔得头筹；债券型及另类投资产品表现中等，而混合型业绩表现较差，半数以上的产品当年是亏损状态，平均回报率仅-1.70%。
银行类机构QDII 获批额度较为集中，中资银行获批机构数量与外资银行平分秋色，额度占比上外资银行仍有一定优势。
在QDII制度安排中，证券基金类机构是主角，银行类机构是配角，而就银行类机构获批额度纵向对比而言，汇丰、花旗等六家额度占比加总达71.55%，集中效应明显。累计批准额度前14的银行类机构中，外资银行和中资银行的数量相同；从额度占比看，对QDII理财产品运营具有优势的外资银行占比最大（56%）。
QDII理财产品发行数量自2020年起持续上升，今年有望突破新高，发行机构的主力军或将转移。
QDII理财产品的发行数量在年度间波动较大，2013和2023年达到两次峰值水平，2023年间共发行461支。外资银行是主力发行机构，在2023年间发行数量占比高达63.56%，但2024年以来中资理财发行量大幅反超。对不同类型QDII理财产品发行情况分析发现：（1）开放式和封闭式产品的发行数量2023年大致持平，2024年至今则以封闭式产品为主；（2）2023、24年至今新发行的产品均以固收类为主，占比近半；（3）2023年新发行产品风险等级以一级和五级最多，呈两级分化现象，2024年以来则以一级居多。
QDII理财产品的存续数量同样以外资银行居多，不同类型产品的存续与发行情况存在差异。
截至2024年3月24日，各大机构共计存续QDII理财产品1643支，其中外资银行存续数量占比超过70%，花旗银行和大华银行存续数量达到300支以上。对不同类型QDII理财产品存续情况分析发现：（1）从运作模式来看，与发行产品情况不同，开放式产品的存续数量远超封闭式；（2）从投资性质来看，存续产品的分布较为均衡；（3）从风险等级来看，存续产品的总体风险高于普通理财产品。
QDII理财整体收益超过2023年全部理财收益的平均值，业绩表现出色，但未来发展的最大桎梏仍在于获批额度。
可获取的174只QDII理财产品近1年（截至3月22日）平均总回报率为9.21%，其中外资银行收益显著优于中资银行及其理财公司，原因在于配置资产不同，中资银行更偏向海外存款和货基等低风险资产。预计短期内中美利差仍将倒挂，随着国内存款利率的不断下行，存款和货基类QDII产品需求仍将维持高位，但会擎制于获批额度有限。
风险因素：
监管超预期趋严；海外利率超预期大幅波动；监管对QDII额度超预期收紧。
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