$盐津铺子(SZ002847)$
关注：啄米社，精选纪要抢先看
我们于3月22日发布盐津铺子深度更新报告。当前市场对盐津铺子的中长期增长持续性存在分歧。本篇报告我们从休闲零食品类的角度出发，认为中式休闲零食发展机遇仍大，但品类分散、单品类天花板低，只有选择好赛道、布局多品类才能实现规模突破。而盐津铺子具备多品类布局的能力，我们认为公司中长期增长可展望、可持续。
休闲零食行业品类分散，单品类天花板低，新渠道、品类成为本土零食企业突破机会。休闲零食市场规模大但品类分散，且小品类达到一定规模后才能形成品牌效应；西式零食糖巧膨化赛道成熟、增速放缓；中式烘焙、肉类、坚果赛道发展机遇仍大。健康减糖趋势下，蒟蒻果冻、魔芋、鹌鹑蛋等新品类带来新成长机会。选择好赛道、开拓大单品、完善渠道覆盖、成为品类品牌的零食企业才能不断跨越收入规模。
盐津铺子具备做多品类且抓住新品类红利的能力，背后是战略+组织+供应链+渠道的协同。1）战略：2021年公司战略转型，着重品类聚焦、供应链提效，定位性价比；22年升级为“产品+渠道”双轮驱动增长；23年开启品牌战略元年，打造产品领先战略。2）组织：通过内部提拔+外部招聘优化组织，以高薪酬+股权激励+电商合伙人计划激发团队活力。3）供应链：通过全产业链布局+智能制造，保障高性价比定位。全渠道协同发展，增长稳定性提升、规模效应明显：2022-23年零食量贩、电商新兴渠道快速起量，从单一渠道向多渠道转变后增长稳定性更强，且渠道优势下新品得以快速起量占据先发优势；此外零食量贩和电商渠道高效终端反馈特点反向推动供应链提效。
我们预计公司2023/24/25年营收达41.4/53.2/64.7亿元人民币，同增43.2%/28.3%/21.7%，归母净利润为5.07/6.79/8.56亿元人民币，同增68.1%/33.9%/26.0%，当前股价对应24/25年20/16 xPE，维持跑赢行业评级。
本文作者可以追加内容哦 !
