银轮股份：热管理产品量价齐升，优化考核机制提升盈利水平

【浙商汽车】银轮股份：热管理产品量价齐升，优化考核机制提升盈利水平$银轮股份(SZ002126)$  

??量价齐升：国内以成熟产品不断争取自主品牌新订单，海外跟随头部新能源车企全球化布局；“1+4+N”产品战略技术引领，从前端冷却拓展到空调箱、集成模块、车载电子冷却，单车价值明显提升。

??海外变化：欧美属地化制造基地顺利投产，墨西哥工厂2023年Q4实现盈亏平衡。波兰工厂已在2023年10月完成首套HVAC的顺利交付。另根据公司公告，2024年以来多次获得海外客户定点，依靠产品优势跨出拓展海外市场第一步。

??盈利能力：优化实施“承包经营+利润提成”考核机制，激发全体骨干主动性和能动性，降本增效成果显著。2023Q1-Q3毛利率同比提升1个百分点，期间费用率同比下降1.29个百分点，净利率同比提升1.77个百分点，成效显著。

??预计公司2023-2025年营业总收入分别为109.37/132.84/159.67亿元，YOY为29.0%/21.5%/20.2%；预计2023-2025年归母净利分别为6.28/8.72/11.40亿元，YOY为64.0%/38.7%/30.8%，当前市值对应PE为23.9/17.2/13.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；海外盈利能力不及预期；国内新增订单不及预期；原材料价格上涨等。