不要低估均值回归的力量

霍华德·马克斯认为，当事物呈现周期性波动规律时，停在均值的时间短暂，在大多数时间不是高于均值，就是低于均值，在走向极端后，又开始反转向均值的方向回归，周而复始。

从周期的极端最高点或者极端最低点回归运行中枢的过程，就被称为“均值回归”。

霍华德·马克思在《投资最重要的事》中写道：“树木不会长到天上去，也很少有东西会归零”。但这个道理似乎并没有被大多数人认知。

事实上，当市场一致性恐慌的时候，就好像情绪的弹簧被压缩到了极致，随时准备向均值暴力反弹；而一致性贪婪的时候，弹簧已很难有继续伸展的空间，恢复原长的压力下，顶部就产生了。

如上图所示，2005年至今，沪深300指数持有3年滚动年化收益率的均值是15.2%，指数的回报率一直围绕着这一中枢水平周期波动。然而沪深300在10月下旬的3年滚动收益率已经回落至负数，目前也仅在0%左右，政策利好叠加均值回归的动力，让指数在一片看空的声音中迅速回暖。

同样的道理，当即便是质地非常优秀的资产，当它的价格严重高于本来的价值之后，二级市场的分歧也会加深，投资也将在泡沫中演变成“击鼓传花”的博弈，最终需要股价的回撤和下跌来消化估值，而这个过程可能会是漫长的一波三折。

因此，同一只牛基，买在大盘5178点和买在2863点，持有的体验和回报可能大相径庭。投资优秀的资产也需要考虑合理的价格，为自己留下足够的安全边际，避免高位站岗，承受估值均值回归的过程。

把这个思路应用到基金实操上，那就是要把握住市场低估或者板块低估的投资机会。除非自己的认知体系可以理解当下市场爆炒的逻辑，否则人多的地方尽量不要去，因为我们永远无法赚到认知范围以外的钱，再好的运气在长期也会被均值回归。$睿远成长价值混合A(OTCFUND|007119)$$睿远成长价值混合C(OTCFUND|007120)$$睿远均衡价值三年持有混合A(OTCFUND|008969)$