恒邦股份令人看不明白的黄金产品毛利率

$恒邦股份(SZ002237)$     恒邦股份的2023年年报出炉后，本人作为该公司的一名小小股东，自然十分关心其相关财务数据。

令人欣喜的是，该公司在2023年里取得了营收总规模655.8亿元，增长额高达155亿多元，大幅增长31％的“辉煌”成绩。

但又令人感到沮丧的是，该公司是典型的增收不增利——净利润只增长了区区1000多万元，增幅只有可怜的3.3％，仅仅只有营收增幅的十分之一。

出现上述现象的原因何在？

认真研读了一下该公司的年报，其增收不增利的主要原因就在于其毛利率一年更比一年低，低到了令人惨不忍睹的2.72％。毛利率低，其净利率自然就低，竟然低到了几乎可以忽略不计的0.74％。

既如此，其净利润就不可能像营收那样大幅增长。

再一分析其毛利率为什么一年更比一年低，发现除了2023年其硫酸等附产品亏了1个多亿外，其主要原因就是跟占总营收50％多的主导产品黄金的毛利率大幅下降有关。

年报显示，其黄金产品2023年的毛利率仅为1.87％，比原本就低得可怜的2022年2.46％的毛利率又下降了0.59个百分点，降幅高达24％以上。

恒邦股份作为一家贵金属冶炼公司，除少部分原料来自自有矿山外，大部分原料靠外购，其中又有很大一部分外购自国外。

在2023年金价涨幅明显的情况下（国际金价全年加权平均涨幅约8％，上海金交所金价全年加权平均涨幅约15％。这些数据出自银泰黄金年报），其外购的原料价格肯定也会水涨船高，这是毫无疑问的，当然也是可以理解的。按水涨船高的原则，就算其大部分采购自国外的原料价格也上涨8％（与国际金价涨幅同步），但其黄金产品在上海金交所的销售价涨幅为15％，远远高于原料价格的涨幅。因此，按理说其黄金产品的毛利率应该上升才对呀。

并且，2023年其黄金产量约为73.9吨多，比2022年的46.7吨大幅增长了近60％。稍有点财务常识的人都知道，在产量大幅增加的情况下，产品的单位成本肯定是会下降的（因为诸如生产车间的房屋、机器设备等固定资产折旧及其他一些固定费用分摊到更大产量的产品里其单位成本自然就会下降），这种情况下，其毛利率也应该上升才对。

综上，恒邦股份的黄金产品毛利率不升反而还大幅下降着实就令人看不明白了。

从恒邦股份近三年的财务数据可以看出，其综合毛利率分别为21年5.03％、22年3.76％、23年2.72％；净利率分别为21年1.03％、22年0.93％、23年0.74％。真可谓是王小二过年，一年不如一年，一年更下一层楼。

在目前经济普遍不太景气的大环境下，很多上市公司都推出了“降本增效”的举措，有不少公司都取得了不错的成绩。而恒邦股份呢，不但没“降本增效”，反而还成了典型的增本降效，真的有点让数万股东失望。

据报道，恒邦股份的短期规划是2025年达到营收规模1000亿的跨越（这是完全有可能的，若保持2023年30％以上的增幅还会超过1000亿），着实有点振奋人心，但只字不提利润规模为多少亿的跨越却又有点太令人失望。

莫非恒邦股份是一家只追求规模不追求效益的上市公司？莫非当地政府和大股东江铜集团对恒邦股份管理层的考核指标只有营收规模而没有利润规模？

最后再说明一点，因2023年人民币贬值（全年加权平均贬值幅度约4％），确实会给大量进口原料的恒邦股份带来不利影响，但人民币贬值带来的汇率损失一般是体现在财务费用里，对黄金产品的毛利率没有影响（本人现在看不明白的是其黄金产品为什么在产品销售价格涨幅大大高于原料价格涨幅的情况下，毛利率反而还越来越低）。