公司发布23Q4经营数据公告，23年公司新签合同额17,532亿元，yoy+13.7%，完成年度目标的103.5%（按2022年新签合同额15,423亿元的基础上增长9.8%测算）；单23Q4新签5,815亿元，yoy+14.0%。全年新签稳健增长。
基建建设增长稳健，境外新签延续高速增长
分业务，23年基建建设/基建设计/疏浚工程新签分别为15,585/560/1,192亿元，分别yoy+14.0%/+2.0%/+11.8%。单Q4新签分别yoy+10.8%/34.8%/50.2%。基建建设稳步增长，Q4基建设计、疏浚工程新签提速。基建建设中港口建设、城市建设、境外工程较快增长贡献新签主要增量，23年新签分别yoy+10.2%/16.8%/41.5%。23年境外新签3197亿元，yoy+47.5%，单Q4新签yoy+55.3%。境外新签延续高速增长。
基建出海领军者不断突破，拓展海风产业链打造新动能
我们预计公司23-25年营业收入分别为7,947/8,766/9,687亿元，同比增速分别为10%/10%/11%，归母净利润分别为210/231/253亿，同比增速分别为10%/10%/10%，EPS分别为1.29/1.42/1.56元/股，3年CAGR为9.9%。公司为较纯粹的基建央企，亦为我国基建出海龙头之一。万亿国债增发落地，专项债发行预计保持强度，24年基建景气向上。我们给予公司24年目标PE10x，目标价14.28元，给予“买入”评级。
中国交建(601800)24年经营目标提速，彰显发展信心
23Q4新签订单高增长，24年经营计划提速彰显发展信心
公司2023年新签订单1.75万亿元，同比增长13.68%，完成年度目标的103.53%，2024年经营计划较2023年显著提速，其中新签订单同比增长不低于13.5%（23年为不低于9.8%），营收同比增长不低于8.2%（23年为不低于7%）。我们维持公司23-25年归母净利预测为215/241/267亿元。A/H股可比公司24年Wind一致预期均值4/3xPE，考虑公司有望充分受益于“一带一路”，海外业务快速增长，给予A/H股24年8/4xPE，调整A/H股目标价至11.84元/5.86港元（前值11.92元/5.78港元），上调A股至“买入”评级，维持H股“买入”评级。
境外新签维持高增长，境内有望充分受益于城市更新
2023年全年新签订单1.75万亿，同比 13.68%，其中23Q4新签订单5815亿元，同比 14.0%。2023年新签基建建设1.56万亿元，同比 14.0%，其中港口/道路与桥梁/铁路建设/城市建设同比 10.2%/-2.5%/-17.7%/ 16.8%，以城中村改造为代表的城市更新类业务实现较快增长；新签基建设计558亿元，同比 2.0%；新签疏浚1192亿元，同比 11.8%。分地区看，全年境外新签合同额3197亿元，同比 47.5%，约占公司总新签的18.2%，其中23Q4新签1070亿元，同比 76.2%。
2024年经营计划目标提速，彰显公司发展信心及经营韧性
根据公司1月27日董事会会议决议公告，审议通过2024年经营计划，主要指标中，新签合同额同比增长不低于13.5%，营业收入同比增长不低于8.2%，尽管当前在地方政府化债背景下市场担忧基建投资或将受到约束，公司2024年经营指标较2023年仍实现了显著提速，显示了公司较强的发展信心，我们认为三大工程、城市更新、海外市场或将提供较好的增量。根据我们对公司2012-2022年经营目标完成情况的统计，新签合同目标完成率91%，收入目标完成率55%，其中收入目标未完成年度，其实际收入完成率通常也能达到目标的95%以上。
央企市值管理纳入考核，低估值建筑央企再迎“中特估”
根据1月24日国新办新闻发布会，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望引导央企负责人更加重视市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度等有效措施获得市场价值认可。当前建筑PE/沪深300PE比跌至0.64，PB比跌至0.60，均为22年初以来新低，短期基本面处于边际改善阶段，中长期在考核导向下有望提质增效。
中国交建(601800)24年经营目标提速，彰显发展信心
23Q4新签订单高增长，24年经营计划提速彰显发展信心
公司2023年新签订单1.75万亿元，同比增长13.68%，完成年度目标的103.53%，2024年经营计划较2023年显著提速，其中新签订单同比增长不低于13.5%（23年为不低于9.8%），营收同比增长不低于8.2%（23年为不低于7%）。我们维持公司23-25年归母净利预测为215/241/267亿元。A/H股可比公司24年Wind一致预期均值4/3xPE，考虑公司有望充分受益于“一带一路”，海外业务快速增长，给予A/H股24年8/4xPE，调整A/H股目标价至11.84元/5.86港元（前值11.92元/5.78港元），上调A股至“买入”评级，维持H股“买入”评级。
境外新签维持高增长，境内有望充分受益于城市更新
2023年全年新签订单1.75万亿，同比 13.68%，其中23Q4新签订单5815亿元，同比 14.0%。2023年新签基建建设1.56万亿元，同比 14.0%，其中港口/道路与桥梁/铁路建设/城市建设同比 10.2%/-2.5%/-17.7%/ 16.8%，以城中村改造为代表的城市更新类业务实现较快增长；新签基建设计558亿元，同比 2.0%；新签疏浚1192亿元，同比 11.8%。分地区看，全年境外新签合同额3197亿元，同比 47.5%，约占公司总新签的18.2%，其中23Q4新签1070亿元，同比 76.2%。
2024年经营计划目标提速，彰显公司发展信心及经营韧性
根据公司1月27日董事会会议决议公告，审议通过2024年经营计划，主要指标中，新签合同额同比增长不低于13.5%，营业收入同比增长不低于8.2%，尽管当前在地方政府化债背景下市场担忧基建投资或将受到约束，公司2024年经营指标较2023年仍实现了显著提速，显示了公司较强的发展信心，我们认为三大工程、城市更新、海外市场或将提供较好的增量。根据我们对公司2012-2022年经营目标完成情况的统计，新签合同目标完成率91%，收入目标完成率55%，其中收入目标未完成年度，其实际收入完成率通常也能达到目标的95%以上。
央企市值管理纳入考核，低估值建筑央企再迎“中特估”
根据1月24日国新办新闻发布会，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望引导央企负责人更加重视市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度等有效措施获得市场价值认可。当前建筑PE/沪深300PE比跌至0.64，PB比跌至0.60，均为22年初以来新低，短期基本面处于边际改善阶段，中长期在考核导向下有望提质增效。
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