这篇研报还是比较中肯的。几个重点，1。计提主要为24年以大代小项目，对未来的发电

$龙源电力(HK|00916)$   这篇研报还是比较中肯的。几个重点，1。计提主要为24年以大代小项目，对未来的发电效率提升（包括运营成本下降）有很大的帮助 2。风电的售电价格下降降幅远低于光电，因为一日中的起伏相对平稳，对电网的冲击小，电价市场化的大背景下有利以风电为主的龙源 3。在电价下降的大背景下，毛利率仍然有提升，说明成本控制效果好。4。补贴欠费仍然是行业的痛点，但是在低成本应收账款融资的背景下，财务费用仍能下降，说明不会产生伤筋动骨的影响。整体来看此次年报绝对正面，长期看好

---计提资产减值准备21.9亿元（vs. 2022年20.4亿元）。主要为2024-25年计划开展的1.23GW以大代小项目（固定及无形资产减值准备15亿元），其中2024年改造约1GW，剩余在2025年改造。技改将大幅改善项目发电效率，参考2023年已完成的项目，贺兰山利用小时提升25%+，新疆达坂城、广东鹅岭利用小时数基本翻番。其余减值为经营亏损或盈利预期下滑的资产组（3.1亿元）和存在重启不确定性的项目（2.5亿元）。

核心利润健康，盈利能力改善。2023年，风电/光伏及其他/火电营收同比+1%/+99%/-2%。1）电量：风电/光伏及其他新增装机1.6GW/2.9GW至27.8GW/6GW，风电利用小时同比+2.2%至2,346小时，公司限电率同比-0.5ppt至3.7%，拉动风电/光伏及其他售电量同比+6.4%/+168%。2）电价：平价项目增加、市场交易规模扩大及结构性因素导致风电/光伏电价同比-5%/-23.6%。3）盈利：毛利率同比+1.9ppt至36.4%。融资成本同比-0.28ppt至2.93%，带动财务费用率同比-0.5ppt至9.0%。---