四小龙”平台出海，跨境运输需求高增。
2023年，跨境平台“四小龙”Shein、Temu、TikTok、AliExpress争相出圈。表现最为激进的参与者之一Temu，2022年9月正式在美国市场上线，截至最新，Temu已在全球49个国家和地区开设站点。对应其GMV高速增长，据36氪报道，Temu23Q1接近10亿美金，Q3预计已超出50亿美金。
其余三家也均表现不凡，据36氪报道，“行业预测，Shein 2023年GMV可达410-430亿美元（2022年约300亿美元）；TikTok全球电商业务2023年的GMV规模将扩大四倍，达到200亿-230亿美元；Temu在三季度的GMV已突破50亿美金，全年目标为150亿美金。”而根据国际航空运输协会数据显示，目前80%跨境电商货物采用空运。
2、平台激进增长目标下，航空货运供需如何演绎？
1）需求端：深处激烈的出海竞争中，Temu、Tiktok先后设立2024年翻倍以上的增长目标。
2）供给端：货运供给由全货机和客机腹舱两部分满足，当前行业：
a）国际客班恢复带来腹舱运力增加；
b）航司新增全货机运力。
市场核心关注点：需求端增长势头强劲，供给端运力是否可充分满足？注：本节主要讨论欧美线供需情况。
3）测算结果：
需求端两种情景下：2024年欧美出口货量分别增加86、127万吨，对应23年欧美线出口货量增速分别为25%和37%。
供给端两种假设下：单向出口运力分别增长72、99万吨，增幅分别为18%和24%，增幅低于需求端测算结果。据此我们预计，在需求端强劲增长下，供需结构将维持景气。
3、东航物流弹性测算：全货机运价波动10%，对应归母净利变动5.3亿。
东航物流作为欧美核心干线运输资源拥有者，运力资源包括14架全货机和独家承包的东航股份782架客机腹舱。而客机承包制决定毛利率较低：因此，从自身所控制的运力来说，公司的价格弹性主要来源于全货机部分，我们对全货机价格-利润弹性进行测算：我们中性预测：24年全货机可用吨公里同比增长15%，平均运价同比增长10%，测算归母净利31.3亿。
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