重庆啤酒年报简评，增长背后的忧患

$重庆啤酒(SH600132)$   重庆啤酒 2023 年营收 148 亿，增 5.4%，扣非 13.14 亿，+6.45%。数字增长的背后，忧患重重。

1 营收，23 年营收增 5.4%，销售费用达 25.33 亿，+8.9%。重啤本年增长靠钱砸出来，导致成本高企。再看 4 季度营收 17.9 亿元，20-22 年 3 年，4 季度营收分别是 19，19.3，18.6 亿。23 年最差。

2 扣非，13.14 亿。本年影响大的项目主要有，税收优惠，在利润增加前提下，所得税比去年减少 0.48 亿。研发费用 0.26 亿，比去年减少 0.85 亿。如这两项恢复到与去年持平，则 23 年扣非为 12 亿。比去年同期减少 6000 万。

3 毛利率 23 年 49.15%，同比减 1.33 百分点。其中四季度毛利为 48.6%。21，22 年 4 季度毛利都是全年最高点。成本有走坏的迹象。

4 分品种毛利大幅走低。高档毛利 55.01，比同期-6 个百分点。主流 42.96%，-3 个，经济 12.92%，-28 个（买一送二么？）。成本提升，大幅降低重啤盈利能力。

5 研发 为保利润，重啤研发费用下降的有点异常。前两年上亿的研发费用。23 年刹车。23 年研发人员 1400+，研发人员工资开了 1367 万。去年研发人员 1132 人。研发工资 5330。喝了一年西北风。研发耗材今年只有 454 万，去年还有 2584 万。不如研发人员都裁员。

6 四季度亏损 为啥四季度亏损？主要是毛利率下降。2022 年四季度毛利率为 55.7%，营收 18.6。毛利润 10.36 亿。23 年四季度毛利 48.6%，毛利润 8.65 亿。去年四季度销售管理减值税收研发合项费用提了 8.64 亿，23 年共提了 9.11 亿。所以，亏损了。

24 年，重啤的目标和 23 年一样，个位数中高发展，不知道会不会砍管理费增利润了。

重啤在 23 年年报提到，啤酒市场基本低增量，24 年要提升高端啤酒，加强啤酒以外类别品种的增长。难道要转型重庆茶啤？

维持跑输大市的评级。