2023年度经营回顾与分析
财务表现：南网储能2023年全年实现营业收入56.30亿元，同比下降31.85%，归母净利润为10.14亿元，同比减少39.05%。第四季度单季营业收入15.63亿元，同比下降16.39%，归母净利润1.95亿元，同比下降43.37%。
业务板块详解：
调峰水电业务：受气候条件影响，西部调峰水电站遭遇偏枯，全年收入10.51亿元，同比下降44.78%，毛利率下滑至40.74%，同比减少26.23个百分点，严重影响公司整体业绩。
抽水蓄能业务：尽管2023年实现收入44.28亿元，仅微跌3.83%，但由于6月开始执行的新版容量电价政策，公司预计受影响收入4.96亿元，导致毛利率降至47.66%，同比减少6.22个百分点。
新型储能业务：2023年收入同比增长迅猛，达0.93亿元，增幅高达196.87%，毛利率为27.07%，虽同比下降7.57个百分点，但显示出良好的增长势头。
运营与发展规划
资产规模与装机容量：截止2022年底，南网储能总装机容量达1242.1万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦，新型储能42.38万千瓦，调峰水电203万千瓦。2023年公司在运抽水蓄能维持1028万千瓦，在建480万千瓦，并新增核准600万千瓦的抽水蓄能项目。
新型储能布局：2023年新型储能电站累计装机规模增至423.8MW/832MWh，同比增长281.8%。公司有三个项目入选国家能源局新型储能试点示范项目，并在钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力储能技术等方面开展研究，已着手进行10MWh级钠离子电池储能系统集成技术研发服务，并启动南方区域压缩空气储能电站规划选址工作。
盈利预测与投资建议
盈利预测修正：鉴于调峰水电站来水偏枯及容量电价新政对抽水蓄能业务盈利能力的影响，我们将公司2024-2025年归母净利润预测调整为12.56亿元和16.28亿元，预计2026年归母净利润为18.38亿元。
投资评级：当前环境下，公司2024-2026年对应PE分别为24倍、19倍和17倍，鉴于其在储能领域的战略布局及发展潜力，维持“买入”评级。
风险提示
风险因素：需关注公司调峰水电站来水不确定性风险以及新型储能电站商业模式的不确定性风险。
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