大家好，我是$永赢股息优选C(OTCFUND|008481)$的基金经理许拓。又一个月过去，按照惯例分享本月的市场观点，希望对大家的投资决策有所助益。
前期我们不断强调对股票市场抱以乐观态度，尤其是对优质资产的信心更足，核心要点在于国内宏观经济基本面有逐步见底的可能性，高质量发展要求下存量资产的回报会逐步回升，当前股票市场的估值水平较历史估值明显偏低且金融市场流动性较为宽松，中国资产的相对优势逐步突出。
上述看好股票市场的理由中，仍被投资者担忧或者未得到一致认可的是国内宏观经济基本面逐步见底，大部分投资者仍然担忧房地产和地方债务对国内经济的影响。
过往房地产作为中国经济增长的核心驱动力之一，其核心是债务周期推动的经济的扩张，居民通过买房加杠杆，地方政府通过土地财政加杠杆，地产产业链和基础设施建设大繁荣。2021年以来，高质量发展被提出，国家开始遏制加杠杆推动经济的传统模式，房地产产业链需求下降，价格承压，成为国内宏观经济的主要拖累项，并由此引发了部分居民和企业去杠杆，货币乘数下行，也间接影响了部分消费行业。
回到当前阶段，房地产快速下行的阶段应该已经过去。新房月度销售额已经位于偏低水平，甚至低于中期合理需求，二手房因为价格调整后性价比更明显而销量反而出现明显回升；连续的新开工下行及库存去化，供需层面逐步支撑房价走向稳定，且部分城市租售比已经合理，房价降幅收窄甚至企稳成为可能。往后推演，房地产度过快速下行期后，其对宏观经济的影响已经局限于地产施工相关的部分产业和债务消化相关的金融领域等。
除此之外，国内宏观经济稳定性较强。海外相关度较高的出口产业链可能随着海外补库存及制造业再投资等相对稳定；地方政府相关度较高的基建投资可能有一定压力，但中央政府和中央企业不断扩张的杠杆也会对基建投资有明显的弥补；虽然当前制造业整体利润率承压，但是国内设备更新、海外需求拉动等也决定了制造业投资仍能维持稳定；消费在疫情后体现出结构性恢复，体验式消费超越疫情前水平，商品消费总体稳定，一旦房价稳定，通胀拐头，消费仍能提供一定弹性。
以上分析既有数据支持，也有常识性认知，虽然被市场认可的时间很难精确判断，但我们愿意以时间换空间，相信国内宏观经济见底或许已经来临。但是，必须指出，我们也很难看到国内宏观经济的超预期的向上弹性。可能的情形之一是出口明显超预期，虽然以美国为首的海外经济仍然韧性十足，但高利率和逆全球化背景下，除短期补库存外也很难看到其明显的向上弹性；可能的情形之二是国内房地产超调后向上回升的弹性，包括但不限于地产产业链及房价上行带来的消费上行等，但这比较依赖国内宏观政策的意图调整，暂时未看到明显迹象。
总结以上判断，本轮国内经济承压的核心矛盾房地产的快速下行期已经过去，其影响已经减弱且有见底可能，国内宏观经济见底概率大，我们认为国内宏观经济弹性不足但是韧性有余，这就给股票市场走强提供了良好的基础。
有了以上对宏观经济的基本判断，叠加我们之前多次分析过的高质量发展要求下存量资产回报提升，我们倾向于认为需求稳定行业、供给侧改革明显行业、竞争格局清晰且稳定行业的龙头公司，只要估值偏低，都具备明显的投资价值。简而言之，过往资本市场以短期景气为主要估值要点，但往后看资本市场的估值要点可能转向企业中长期带来股东回报的能力和质量，优质资产可能被重新定价。
紧紧拥抱优质资产，我们对此抱有信心，但同时也比较考验我们的耐心。时间或许是获得这些资产给股东回报的最大代价，因此尽量保持平和心态才能稳定持有，获得长期较好的回报。
$永赢股息优选A(OTCFUND|008480)$
$永赢股息优选C(OTCFUND|008481)$
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制。本材料基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。
本文作者可以追加内容哦 !
