报告摘要：
3月27日盘后，万年青发布董事会提议下修万青转债的公告，这是2024年的第45个提议下修案例，2024年一个季度的时间下修案例数量已经达到2023年全部提议下修案例的71%。该下修案例相比别的案例一定独特之处，一是万年青为江西省国资委实际控制的地方国有企业，二是万年青的市净率为0.71，低于1，三是万青转债并未要求下修后的转股价不得低于每股净资产。
通常提议下修后需要推断下修力度来决定是否继续持有转债，那么仅看条款规定，万青转债转股价是可以下调至接近当前正股价格的，但这也意味着转股价将低于每股净资产，而国企是否会在这个问题上更加慎重，就是一个关乎是否继续博弈万青转债下修力度的重要问题，若没有隐性限制，若下修到平价接近100元，万青转债的转股溢价率将只剩下10.8%，具有不错的性价比。
2024年提议下修案例明显增多，由于左侧博弈下修难度较大，我们重点探讨右侧博弈，主要比较提议下修后即卖出与持有至正式下修后卖出两种做法近期收益率情况。首先，下修到位情况下持有至正式下修的收益率通常会优于提议下修后即卖出，下修不到位情况则反之，从2023、2024年情况看，下修到位的概率有所下降，但仍高于下修不到位的概率，民企与国企下修到位的概率基本一致。
由于下修到位概率较高，可能持有至正式下修不失为一个更好的选择，通过回测发现，持有至正式下修后再卖出平均收益率要高于提议下修后即卖出的收益率，胜率74%略低于提议下修后即卖出的82%，从最大回撤看，持有至正式下修后卖出回撤最大的两个案例蓝盾（-27.5%）、鸿达（-33.1%），也属于较容易规避的案例，其余回撤最大的未超过8%。
本周转债市场下跌后回升，美容护理、国防军工、商贸零售行业涨幅靠前，涨幅分别为0.21%、0.19%、0.16%，计算机、传媒、煤炭跌幅靠前，跌幅分别为-3.39%、-3.08、-2.82%。本周转债绝对价格中位数为112.44。
风险提示：下修失败、下修不到位
$可转债ETF(SH511380)$$超达转债(SZ123187)$$淳中转债(SH113594)$
文章来源：东北证券
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